农林牧渔行业“读懂猪周期”系列报告十九：产能去化加速，猪股配置在当下-20230716-银河证券-17页_1mb

报告摘要

农林牧渔行业报告总结：猪周期与投资建议

核心内容

2023年6月，我国生猪行业面临产能去化加速、猪价持续下行以及行业亏损持续的情况。报告指出，6月上市猪企生猪销量合计约1194.6万头，环比下降6.32%，且多数企业出栏量出现下滑，仅少数企业实现环比增长。与此同时，行业生猪均价为14.24元/kg，环比下降1.86%，且自繁自养头均亏损达320.65元，亏损已持续六个月。报告还指出，随着产能去化趋势的延续，预计2024年能繁母猪存栏量将同比下行，生猪年度均价有望上行。

主要观点

6月销量变化：
- 上市猪企6月销量合计1194.6万头，环比下降6.32%，其中牧原股份、温氏股份、新希望分别环比下降7.81%、4.93%、12.52%。
- 唯一实现环比增长的猪企包括立华股份、傲农生物、华统股份、中粮家佳康、唐人神、神农集团，涨幅分别为114.93%、22.02%、13.35%、13.14%、5.66%、5.27%。
6月猪价与亏损情况：
- 上市猪企猪价销售均价为14.11元/kg，环比下降0.85%，行业均价为14.24元/kg，环比下降1.9%。
- 6月行业养殖亏损收窄6.7元/头，但亏损态势仍持续。
- 自繁自养头均亏损达320.65元，外购仔猪头均亏损达434.56元。
23Q2出栏提升与亏损扩大：
- 23Q2上市猪企合计出栏约3705.11万头，环比增长8.13%，同比提升11.22%。
- 猪价季度均价为14.43元/kg，同比略降2.57%，环比下降5.81%，行业亏损幅度扩大。
- 23Q2自繁自养头均亏损达327.79元，环比增加59.74元，同比增加58.97元。
Q3猪价走势预测：
- 预计Q3肥猪出栏量将同比增长19.8%，环比增长3.34%，供给端压力较大。
- 猪价或呈现环比好转趋势，但幅度有限。需关注二次育肥出栏节奏及南方雨季对猪价的影响。

关键信息

行业数据：
- 23年6月生猪均价14.24元/kg，环比下降1.86%。
- 23Q2生猪均价14.43元/kg，同比-2.57%，环比-5.81%。
- 23年7月14日，生猪养殖板块PB为3.056倍，处于历史低位区间。
企业数据：
- 牧原股份、温氏股份、天康生物头均市值分别为3343元、4656元、3992元，均处于历史低位。
- 天邦食品、唐人神、华统股份、神农集团等企业同比涨幅领先，分别为99.29%、91.06%、88.83%、74.62%。
成本与原材料：
- 玉米价格在23Q2为2790.6元/吨，环比下降4.01%，同比-3.01%。
- 饲料成本压力有所缓解，但外购仔猪成本仍较高。
行业趋势：
- 产能去化持续且加速，预计2024年能繁母猪存栏量将同比下行。
- 生猪市占率持续上升，15家上市猪企市占率自2017年5.57%上升至2022年末18.43%。

投资建议

行业层面：
- 生猪养殖板块具备较好的风险收益比，建议在行业悲观时积极布局。
- 未来6-12个月，若行业指数超越沪深300指数，可考虑推荐。
个股层面：
- 建议关注成本管控领先、资金压力较小、生猪出栏具备弹性、估值相对低位的个股。
- 推荐个股包括牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、天康生物（002100.SZ）等。