农林牧渔行业“读懂猪周期”系列报告二十一：走出行业至暗时刻，紧握猪价上行期的布局时机-240529-银河证券-20页_1mb

走出行业至暗时刻，紧握猪价上行期的布局时机

核心内容概述

本文为“读懂猪周期”系列报告第二十一期，主要围绕2024年生猪行业走势、上市公司数据以及投资建议进行分析。报告指出，2024年猪价有望同比上行，且下半年（H2）优于上半年（H1）的确定性较高。同时，分析指出上市猪企在2024年一季度出栏量同比增加7%，但猪价同比下降近5%，整体仍处于亏损状态。结合产能去化、成本变化、市占率提升等因素，报告提出在当前猪价上行初期、估值相对低位时积极布局优质生猪养殖个股。

主要观点

1. 2024年猪价走势

   • 2024年生猪年度均价预期上行，且下半年表现优于上半年。
   • 产能端的能繁母猪存栏量同比下降，预计对2024年肥猪出栏量形成压制，进一步推升猪价。
   • 仔猪出栏量和存活率推演显示，2024年第二季度猪价预计震荡上行。

2. 上市猪企表现

   • 2024年4月上市猪企生猪销量环比下降2.91%，同比略降1.86%，整体呈现收缩趋势。
   • 4月上市猪企生猪销售均价为14.94元/kg，低于行业均价15.38元/kg，显示部分企业仍处于亏损状态。
   • 上市猪企生猪均重为125.82kg，与行业水平基本一致，显示行业整体养殖效率有所改善。

3. 行业周期与市占率

   • 2023年全年生猪出栏量同比上行3.81%，但猪价同比下行21.14%，显示行业处于去产能阶段。
   • 2024年一季度上市猪企市占率约为18.9%，同比提升1.68个百分点，创历史新高。

4. 盈利与成本

   • 2024年一季度生猪行业自繁自养头均亏损170.26元，但较2023年Q4有所收窄。
   • 饲料成本下行（如玉米价格季度环比下降8.49%）对猪企盈利改善有积极影响。

5. 估值分析

   • 生猪养殖行业估值处于历史低位，以牧原股份为例，其头均市值为3745元，低于历史平均水平。
   • SW生猪养殖板块PB（LYR）为3.67倍，处于历史低位区间。

关键信息

2024年猪价走势预测

• 全年趋势：预计2024年生猪均价同比上行，且H2表现优于H1。
• 短期趋势：4月猪价回升至15元/kg以上，进入上行通道，6月或呈现震荡提升趋势。

上市猪企数据

• 4月销量：合计约1212.2万头，环比-2.91%，同比-1.86%。
• 出栏结构：部分企业如神农集团、温氏股份、唐人神等出栏量同比显著增长。
• 均价与均重：4月均价14.94元/kg，均重125.82kg，与行业水平基本一致。

Q1行业表现

• 出栏量：15家上市猪企合计出栏约3677万头，同比+7.32%，环比-11.65%。
• 均价：14.79元/kg，季度同比-5.92%，环比-1.99%。
• 市占率：Q1市占率约18.9%，创历史新高。

盈利与成本

• 亏损情况：2024年Q1自繁自养头均亏损170.26元，环比改善。
• 成本下行：饲料成本（如玉米）下降，有助于改善猪企盈利状况。

投资建议

• 关注企业：推荐关注具备成本优势、出栏弹性以及估值低位的优质个股。
  • 大猪企：温氏股份（成本边际改善显著，出栏同比+20%）、牧原股份（成本保持领先，出栏同比+10%）。
  • 小猪企：天康生物（成本边际改善显著，出栏同比+14%）。

风险提示

1. 畜禽价格不达预期：若猪价涨幅低于预期，将对养殖企业盈利造成影响。
2. 动物疫病风险：如非洲猪瘟、H7N9禽流感等可能对产能和价格造成冲击。
3. 原材料价格波动：玉米、豆粕等价格波动将影响养殖成本和盈利。
4. 政策风险：环保政策、养殖补贴等可能对行业造成影响。
5. 自然灾害风险：极端天气可能影响生猪养殖及农产品价格。

结论

2024年生猪行业正逐步走出低谷，猪价有望持续上行，尤其下半年表现更优。尽管当前部分上市猪企仍处于亏损状态，但随着猪价回升、成本下降，盈利有望逐步改善。在当前估值相对低位时，积极布局具有成本优势、出栏弹性以及潜在增长空间的优质生猪养殖企业，将有助于把握猪周期上行机遇。