农林牧渔行业2021年中期策略：养殖盈利进入正常周期，重点关注饲料行业集中度提升-20210616-广发证券-35页_1mb

报告摘要

农林牧渔行业2021年中期策略总结

核心内容概述

2021年中期，农林牧渔行业整体呈现供需逐步恢复、盈利回归常态的趋势。生猪养殖行业产能逐步释放，猪价周期性回落，行业盈利压力显现，但成本控制成为竞争核心。肉禽养殖方面，白羽鸡和黄羽鸡供需关系改善，价格反弹，行业集中度提升。饲料行业龙头集中度继续提升，猪料和水产料景气向好，原材料成本上涨背景下，龙头企业的采购优势更加明显。动保行业受益于生猪产能恢复，疫苗需求回升，尤其是圆环、伪狂犬等“必打苗”需求增长显著。宠物食品行业规模快速增长，国产品牌市占率提升，产品品质和渠道布局成为关键。种植业方面，玉米价格高位运行，库存消费比降至低位；水稻价格稳定，去库存仍需时间；白糖易涨难跌，关注国际供给变化。转基因政策逐步推进，可能带来玉米种业市场扩容。

主要观点

生猪养殖

行业产能逐步恢复，猪价周期性回落，预计下半年或有反弹。
高猪价对行业盈利影响减弱，成本控制成为核心竞争力。
建议关注温氏股份、牧原股份、新希望、天邦股份、正邦科技等企业，重点关注其成本控制能力和盈利稳定性。

肉禽养殖

白羽鸡供需关系改善，种苗需求旺盛，上游盈利较好。
黄羽鸡行业产能继续去化，价格同比大幅回升，预计下半年景气度进一步提升。
建议关注立华股份、温氏股份等具备成本优势和渠道能力的龙头企业。

饲料

饲料行业集中度提升，水产、猪料景气向好。
海大集团凭借产业链优势和成本控制，市场份额持续扩大。
建议关注海大集团、禾丰股份、唐人神等企业。

动保

非瘟疫情对疫苗需求影响减弱，行业逐步恢复。
圆环、伪狂犬疫苗需求增长较快，建议关注普莱柯、科前生物、中牧股份等企业。
未来需关注新型疫苗的研发及审批进展。

宠物食品

宠物食品行业规模快速增长，国产品牌市占率提升。
品质和渠道布局是关键，建议关注中宠股份、佩蒂股份等品牌运营能力强的企业。

种植业

玉米价格高位运行，库存消费比降至历史低位，关注转基因商业化进展。
水稻价格稳定，去库存仍需时间。
白糖价格易涨难跌，需关注国际供给变化。

关键信息

行业评级

行业评级：买入

公司重点推荐

公司名称	评级	合理价值（元/股）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	PE（2021E）	PE（2022E）	EV/EBITDA（2021E）	EV/EBITDA（2022E）	ROE（2021E）	ROE（2022E）
温氏股份	买入	21.64	0.87	1.18	15.82	11.66	11.12	10.86	10.23	10.8
牧原股份	买入	134.87	8.99	5.61	6.87	11.02	10.86	10.86	15.66	51.7
新希望	买入	36.94	3.08	3.01	4.39	4.49	7.38	6.68	20.9	14.7
海大集团	买入	86.00	2.15	2.46	36.81	32.17	18.71	14.71	19.5	17.4
立华股份	增持	51.60	3.44	3.11	9.49	10.50	13.01	15.44	17.2	13.5
圣农发展	增持	33.36	1.20	1.76	20.98	14.30	14.34	10.62	14.9	20.0
普莱柯	买入	32.20	0.92	1.16	26.84	21.28	23.31	19.20	14.7	15.7
科前生物	买入	52.72	1.32	1.67	31.00	24.50	27.08	20.76	14.1	18.9
中粮糖业	买入	16.46	0.66	0.77	14.35	12.30	7.10	5.85	13.3	13.3
凤祥股份	买入	4.07	0.15	0.23	15.00	9.91	11.33	8.04	6.8	9.3