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人民网新股分析报告总结

核心内容

人民网（603000）是中国首家上市的中央重点新闻网站，拥有独立采编权，形成了以新闻为核心的综合信息服务运营商。公司业务涵盖网络广告、信息服务、移动增值、技术服务四大板块，2011年实现营业收入4.97亿元，同比增长49.9%；归属于母公司股东净利润1.39亿元，同比增长70.8%。

主要观点

• 核心竞争力：人民网凭借强大的内容优势，拥有133名持证记者和700余人的采编团队，以及上百家签约媒体资源，构建了完整的“信息采编-策划-信息发布-信息服务”一体化产业链。
• 网站流量与广告收入：尽管网站流量低于新浪、网易等商业网站，但广告价格较高，广告收入/独立访问量比高于行业平均水平。
• 募集资金用途：公司将募集资金用于移动互联网增值业务、技术平台改造升级、采编平台扩充升级，以提升竞争力。
• 盈利预测：预计2012-2014年全面摊薄每股收益分别为0.65元、0.91元、1.19元，三年复合增长率33.1%。
• 估值建议：建议询价区间为14.0-16.4元，上市首日定价区间为15.6-18.2元，基于12年24-28倍PE估值。

关键信息

股东结构

• 人民日报社持股66.01%，为最大单一股东。
• 其他主要股东包括《环球时报》社（11.89%）、中银投资（4.00%）、英大传媒（3.00%）等。
• 发行后，人民日报社持股比例降至47.84%，但仍保持绝对控股权。

发行信息

• 总股本：207,320,000股
• 发行数量：69,105,691股
• 网下发行：1,380,000股
• 网上发行：55,310,000股
• 发行日期：2012-04-18
• 发行方式：网下询价，上网定价

业务构成

1. 互联网广告业务：占收入50%以上，收入增长快，主要得益于网站品牌影响力和用户访问量增长。
2. 信息服务：收入占比36%，主要来源于新闻信息版权销售、网络舆情研究咨询等。
3. 移动增值业务：收入占比低，但具备增长潜力，未来有望提升。
4. 技术服务：提供网站建设、主机托管等服务，毛利率稳定。

互联网行业趋势

• 互联网行业持续高速发展，移动互联网用户数量增长迅速，2011年手机网民达3.18亿。
• 网络新闻使用率保持高位，成为信息传播的重要途径。
• 互联网广告市场规模快速增长，2010年达321.2亿元，2011年增长至近200亿元。

公司估值

• A股互联网行业12年平均PE为28倍。
• 三六五网PE为24倍，作为可比公司更具参考价值。
• 综合考虑，给予人民网12年24-28倍PE，合理价值15.6-18.2元，建议发行折价10%，对应询价区间14.0-16.4元。

风险提示

• 竞争风险：与商业网站如新浪、搜狐相比，人民网在流量和用户吸引力方面存在差距。
• 盈利模式风险：公司依赖与电信运营商的合作模式，可能影响盈利能力和业务发展。
• 政策风险：移动增值业务面临政策监管风险。

财务预测

募集资金用途

技术与运营能力

• 公司具备多项互联网相关业务经营资质，包括互联网新闻信息服务许可证、ICP证书、移动网许可证等。
• 具备“权威媒体，大众网站”的品牌优势，国家部委和政要均选择人民网作为信息发布平台。
• 原创新闻内容为公司价值链的源头，公司通过内容优势拓展多种信息服务产品。

未来增长点

• 优化产品结构，提升移动增值业务占比。
• 开发更多增值服务，如网络舆情研究、数据库服务等。
• 提供全方位综合性服务，增强用户粘性和市场竞争力。

行业地位与前景

• 人民网在新闻网站中排名靠前，但与商业网站相比仍有差距。
• 互联网行业增长迅速，移动互联网将成为主要增长动力。
• 公司在政策支持和内容优势下，有望提升市场地位和盈利能力。

分析师信息

• 侯利：安信证券高级行业分析师，中国人民大学经济学博士，具有证券投资咨询执业资格。
• 报告日期：2012-04-09
• 联系人：田俊维、侯利、朱贤、黄方禅、梁涛、马正南、胡珍、凌洁、张勤、周蓉、潘冬亮、李国瑞

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险
  • B：较高风险

联系方式

• 分析师：侯利（010-66581842），田俊维（021-68763702）
• 销售联系人：朱贤、黄方禅、梁涛、马正南、胡珍、凌洁、张勤、周蓉、潘冬亮、李国瑞
• 地址：
  • 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层
  • 北京：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座19层

免责声明

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