20130329-华泰证券-人民网-603000.SH-影响力渐强_高增长可持续_16页_1mb

人民网（603000）深度研究报告总结

核心内容

人民网作为一家重点新闻媒体，近年来在流量、广告业务、移动增值业务及舆情业务等方面展现出强劲的发展势头。公司通过内容建设和渠道拓展，提升了整体影响力，同时受益于国家政策支持和行业发展趋势，未来增长潜力较大。

主要观点

• 流量增长显著：人民网在2012年初超越新华网成为日均覆盖人数最高的新闻网站，全年流量持续增长，财经、健康、社会、观点频道流量提升明显，成为吸引流量的重要板块。
• 广告业务高速增长：公司广告业务受益于流量提升和影响力增强，预计2012至2014年广告收入分别增长37%、38%和30%。广告刊例价格持续上涨，预计未来两年仍有15%左右的涨幅。
• 移动增值业务前景广阔：随着移动视频市场的发展，人民网凭借手机视频牌照和独立运营权，移动业务收入占比将由2011年的9.8%提升至20%。预计2012至2014年移动业务年均复合增长率将超过60%。
• 舆情业务具备竞争优势：公司是较早进入舆情分析市场的企业，凭借专业分析能力和优质客户资源，预计2012至2014年舆情业务收入分别为0.6亿、0.9亿和1.2亿元。
• 盈利预测与估值：预计2012至2014年EPS分别为0.79元、1.10元和1.42元，对应PE分别为46.07X、32.73X和26.31X，估值水平与互联网信息服务上市公司相当，公司标的具有稀缺性，给予增持评级。

关键信息

公司基本资料

• 总股本：276.42百万
• 流通A股：69.11百万
• 52周内股价区间：33.15-47.60元
• 总市值：10,136.42百万
• 总资产：2,275.85百万
• 每股净资产：7.46元

投资要点

• 流量快速增长，影响力增强：2012年人民网日均覆盖人数居新闻网站之首，财经频道流量提升显著，成为第二大流量板块。
• 广告业务量价齐升：预计12至14年广告业务收入分别增长37%、38%、30%，刊例价格预计年均上涨15%。
• 移动增值业务发展正当时：预计12至14年移动业务年均复合增长率将超过60%，收入占比提升至20%。
• 舆情业务具备增长潜力：预计2012至2014年舆情业务收入分别为0.6亿、0.9亿和1.2亿元。

盈利预测及估值

• 营业收入：预计2012至2014年分别为7.09亿、9.75亿和12.84亿。
• 净利润：预计2012至2014年分别为218百万、304百万和391百万。
• EPS：预计2012至2014年分别为0.79元、1.10元和1.42元。
• PE：预计2012至2014年分别为46.07X、32.73X和26.31X。
• 估值水平：公司估值与互联网信息服务上市公司相当，且具有稀缺性，给予增持评级。

行业趋势

• 互联网广告市场增长迅速：2012年互联网广告市场规模为753.1亿元，同比增长46.8%。预计2015年市场规模将超过1700亿元，年均增速超30%。
• 新闻网站广告增速高于行业平均：新闻网站广告市占率由2010年的1.8%提升至2012年的4.4%，预计未来两年将继续增长。

业务分析

广告业务

• 刊例价格持续上涨：2012年人民网刊例价格平均上涨14.7%，预计未来两年仍有15%左右涨幅。
• 广告销售量稳步提升：首页广告销售量月度有效销售天数从12年4月的约9.7天增加至12月的16.4天。财经频道广告价值提升空间较大。

移动增值业务

• 布局手机视频，分享应用红利：公司持有全国性手机视频牌照，并获得中移动视频基地垂直栏目独立运营权，12年手机视频业务有望翻番。
• 行业格局变化：移动增值业务市场规模快速增长，门户网站市场份额下降，专业化SP和新闻网站市场占比上升，人民网具备竞争优势。

舆情业务

• 市场地位突出：公司是国家舆情研究的主要机构之一，参与多项国家级课题，具备专业分析能力和优质客户资源。
• 收入增长预期：预计2012至2014年舆情业务收入分别为0.6亿、0.9亿和1.2亿。

财务数据

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 评级：增持
• 投资理由：公司具备稀缺性，且将直接分享国家政策红利，估值水平合理，未来增长潜力大。

行业与公司评级说明

行业评级

• 增持：行业股票指数超越基准
• 中性：行业股票指数基本与基准持平
• 减持：行业股票指数明显弱于基准

公司评级

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%-5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上