20130918-兴业证券-人民网-603000.SH-新媒体国家队强势崛起_39页_1mb

人民网（603000）证券研究报告总结

核心内容

人民网作为一家具有权威性和市场化属性的综合信息提供商，凭借其强大的股东背景和用户资源，已逐渐在互联网信息服务领域崭露头角。报告指出，公司具备高知用户群、优质内容资源和强大的公信力，使其在资源、牌照和市场拓展方面具有显著优势。公司主要业务包括广告及宣传服务、信息服务、移动增值业务和技术服务业务，其中广告、网络舆情和增值服务是拉动业绩持续高增长的三大引擎。

主要观点

• 权威媒体与互联网结合：人民网作为《人民日报》的延伸，具备权威媒体和互联网企业的双重属性，使其在信息传播和舆情监测方面具有独特优势。
• 业绩增长确定性强：2013年上半年，公司实现收入4.13亿元，同比增长41.47%。其中，增值服务成为高增长的主要来源，广告和信息服务也保持稳定增长。
• 外延发展初现端倪：彩票频道“人民澳客”上线，公司计划与澳客网成立合资公司，未来有望在彩票市场及海外无纸化彩票市场拓展中持续受益。
• 盈利预测与估值：预计2013~2015年EPS分别为1.14、1.65和2.30元，对应PE分别为80、55和40倍，显示出中长期成长潜力。
• 竞争格局分析：在舆情服务领域，权威媒体具备更强的竞争力，人民网凭借其专业能力和市场拓展能力有望在竞争中胜出。

关键信息

公司概况

• 人民网成立于1997年，是《人民日报》旗下的大型网上信息交互平台。
• 2010年整体变更为股份有限公司，注册资本17,000万元人民币。
• 拥有多个控股公司，包括人民在线、人民视讯、环球网等，并在国内外设立多个分社和分公司。
• 用户结构以高学历、高收入、高职务的群体为主，用户中本科以上学历占比是整体网民的四倍，月收入超过4000元的用户占比超70%。

财务数据

• 2013年9月18日收盘价为91.39元。
• 总股本为276.42百万股，流通股本为74.21百万股。
• 总市值为25262.28百万元，流通市值为6781.66百万元。
• 2013年净利润为315百万元，同比增长50.0%。
• 2013年每股收益为1.14元，每股经营现金流为1.31元。

行业分析

• 中国互联网用户规模持续扩大，2012年底达到5.64亿，普及率42.1%。
• 中国互联网广告市场未来四年CAGR为17.4%，2013-2016年复合增长率达到26.4%。
• 手机阅读和手机视频成为移动互联网的重要应用，2013年手机阅读市场规模达到66.2亿元，同比增长22.1%。
• 手机视频市场保持高增长，2013年市场规模预计达到63.2亿元，同比增长73.6%。

公司经营分析

• 广告业务收入2.16亿元，占收入的52.3%，增速稳定。
• 信息服务收入8829万元，占收入的21.3%，以舆情服务为核心，增速较快。
• 增值服务收入9989万元，占收入的24.21%，其中手机视频业务贡献最大。

网络舆情业务

• 舆情服务在公司业务中增速最快，2011-2012年增长均超过100%。
• 公司已构建完整的舆情分析体系，具备对多种网络渠道进行24小时监测的能力。
• 舆情服务产品包括舆情报告、热点排行榜、舆情培训等，未来有望拓展定制化服务。

移动增值业务

• 手机视频业务是增值业务的主要增长点，2012年占增值服务收入的50%左右。
• 与运营商合作密切，拓展了多个垂直栏目，包括法制、财经、娱乐等。
• 手机视频市场仍处于高增长阶段，预计未来三年将继续保持高增速。

风险提示

• 用户竞争加剧。
• 广告客户拓展困难。
• 增值服务推广低于预期。

估值与评级

• 盈利预测：预计2013~2015年EPS分别为1.14、1.65和2.30元。
• 估值定价：目前股价对应2013~2015年PE分别为80、55和40倍。
• 评级：给予“增持”评级，认为公司具备中长期成长及外延拓展的潜力。

图表概览

• 图1：公司历年营收结构。
• 图2：公司营业收入与增长率。
• 图3：三项费用率变化情况。
• 图4：全球数字广告结构对比。
• 图5：美国数字广告市场规模。
• 图6：2012年中国广告市场结构。
• 图7：网络广告市场规模与增长率。
• 图8：网络广告市场结构预测。
• 图9：垂直网站与门户广告规模。
• 图10：主要行业类别网络投放费用。
• 图11：舆情监控的五个环节。
• 图12：舆情监测在不同行业渗透率对比。
• 图13：企业主认为舆情监测最重要的需求。
• 图14：手机网民规模与占整体比例变化。
• 图15：中国移动互联网市场规模。
• 图16：各类手机应用普及率对比。
• 图17：移动互联网市场结构变化。
• 图18：手机阅读活跃用户数。
• 图19：手机阅读市场规模。
• 图20：手机付费视频市场规模。
• 图21：手机付费用户经常观看的视频类别。
• 图22：公司广告与宣传服务收入和增速。
• 图23：人民网用户年龄与学历程度。
• 图24：人民网用户的职业与收入水平分布。
• 图25：2012年中国网络市场媒体营收规模Top20。
• 图26：人民网与主要商业门户的网民到达率及在线时长对比。
• 图27：信息服务收入与增长率。
• 图28：人民网舆情频道首页。
• 图29：移动增值业务收入规模与增长率。
• 图30：人民澳客彩票频道上线。
• 图31：彩票市场销售总额与增长率。
• 图32：奥克网关于用户使用电话投注服务的规定。
• 图33：人民网在舆情监测领域的布局。

表格概览

• 表1：人民网下属特色版块和业务。
• 表2：公司股东持股情况。
• 表3：舆情监测的各类竞争者介绍。
• 表4：不同类别舆情公司竞争力对比。
• 表5：人民网广告客户（按行业分）。
• 表6：2013年7月新闻门户月度有效浏览时间Top10。
• 表7：2013年7月新闻门户日均流量Top10。
• 表8：2009-2011年信息服务收入结构。
• 表9：2012年一季度网络舆情十大事件的各项舆情指数。
• 表10：2012年一季度“舆情热点事件”评估。
• 表11：2012年人民网舆情监测室发布的部分报告。
• 表12：2013年6月新浪微博媒体印象力榜。
• 表13：浙江移动手机视频资费清单。
• 表14：2009-2011年信息服务收入结构。
• 表15：彩票销售代表性网站及其介绍。
• 表16：三大运营商对人民网的持股情况。
• 表17：公司盈利预测假设。
• 表18：公司盈利预测结果。
• 表19：可比互联网公司估值（股价统一为2013/09/17）。

总结

人民网凭借其权威媒体背景和互联网属性，在信息传播和舆情服务方面具有显著优势。公司业务涵盖广告、信息服务和移动增值服务，其中增值服务和网络舆情成为主要增长动力。随着互联网用户规模的扩大和移动互联网的快速发展，人民网有望在未来几年持续受益。公司具备较强的市场拓展能力和资源整合能力，未来外延发展值得期待。在估值方面，公司PE相对较高，但考虑到其成长性，给予“增持”评级。