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人民网(603000) 2013年投资研究报告总结

核心内容概览

本报告对人民网2013年的业务发展、财务表现及投资前景进行了详细分析，认为其各项业务持续高增长，存在超预期可能，整体估值合理，建议投资者增持。

主要观点

• 流量指标持续高增长：人民网在2013年流量指标领跑新闻网站，同比增长约50%。热门子频道如财经、健康、社会、观点、时政和国际频道流量显著提升，形成媒体风格，提升公司影响力。
• 广告业务稳步增长：2013年上半年广告投放量增长，首页增幅约30%，子频道增幅略高于首页。预计全年广告收入约为5.4亿元，同比增长38%。下半年三中全会召开及广告刊例价提价将带来超预期增长。
• 手机视频业务有望快速增长：随着3G及未来4G技术的推广，移动互联网将迎来第二波增长，手机视频用户规模将翻倍。人民网手机视频业务预计在2013年达到1.32亿元，且由于环球网也拥有相关牌照，存在进一步增长空间。
• 网络舆情业务需求巨大：随着网络媒体影响力提升，舆情分析监控需求快速增长。人民网凭借在政府及国企中的合作基础和影响力，有望承接大部分体制内舆情监控业务，预计2013-2015年该业务收入分别为1.0亿元、1.5亿元、2.25亿元。
• 盈利预测与估值：预计2013至2015年营业收入分别为10.20亿元、13.53亿元和17.43亿元，EPS分别为1.04元、1.34元和1.65元，对应PE分别为50X、39X和32X，估值低于互联网信息服务上市公司，但考虑到后续投资，认为当前估值合理。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标趋势

• 成长能力：营业收入增长率分别为42.4%、44.1%、32.6%、28.8%。
• 获利能力：毛利率从62.2%小幅提升至64.2%、64.6%、64.0%；净利率从29.7%下降至28.2%、27.4%、26.1%。
• ROE：从9.8%提升至12.5%、13.9%、14.6%。
• ROIC：从122.6%大幅增长至320.5%、199.7%、394.4%。
• 偿债能力：资产负债率从10.5%上升至13.4%、14.7%、20.5%。

估值对比

投资建议

• 评级：增持（维持评级）
• 理由：公司各项业务持续高增长，流量、广告、手机视频及舆情业务均存在超预期可能，当前估值合理，低于行业平均水平，具备增长潜力。

风险提示

• 经济数据低于预期：可能影响广告投放和整体收入。
• 大盘震荡：可能对股价产生负面影响。

总结

人民网在2013年展现出强劲的增长势头，流量、广告、手机视频及舆情业务均表现突出。公司凭借在财经、政治和国际评论方面的独特优势，以及在政府和国企中的广泛合作，有望在多个业务领域实现超预期增长。盈利预测显示公司未来三年业绩稳步提升，估值水平合理，因此给予增持评级。