> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信证券固定收益部2026年7月PMI分析总结 ## 核心内容概述 2026年7月，中国制造业和非制造业PMI均回落至枯荣线下方，显示出经济活动整体放缓。尽管部分积极因素有所显现，但整体经济仍面临内需和外需双弱的压力，叠加季节性因素和极端天气影响，导致PMI跌幅超出预期。 --- ## 主要观点 ### 1. **PMI数据表现** - **制造业PMI**：7月为 **49.2%**，较前值 **50.3%** 下降 **1.1个百分点**。 - **非制造业PMI**：7月为 **49.0%**，较前值 **50.2%** 下降 **1.2个百分点**。 - **综合PMI**：7月为 **49.3%**，较前值 **50.6%** 下降 **1.3个百分点**。 ### 2. **制造业PMI分析** - **新订单指数**：下降 **2.7个百分点**至 **48.5%**，主因是财政支出偏缓、内需偏弱及季节性影响。 - **新出口订单指数**：受季节性因素影响，小幅回落至收缩区间（**49.6%**）。 - **生产指数**：受内外需走弱及不利气候影响，回调至 **49.9%**。 - **产成品库存指数**：回升 **0.9个百分点**至 **48.6%**。 - **出厂价格指数**：降至 **47.8%**，为近期低位。 - **原材料购进价格**：有所回落，但整体仍高于枯荣线。 - **从业人员指数**：升至近3年新高，显示就业市场相对稳定。 ### 3. **非制造业PMI分析** - **建筑业PMI**：下降 **2个百分点**至 **47.0%**，为年内最低点，降幅超出季节性。 - **服务业PMI**：受高温多雨、极端天气及地产拖累，回落至 **49.3%**，进入收缩区间。 - **服务业亮点**：暑期消费带动航空运输、餐饮住宿、文体娱乐等行业景气度回升；人工智能推动信息服务行业保持高景气。 - **服务业拖累**：批发、货币金融服务等行业活动明显回落，拖累整体PMI。 ### 4. **综合分析与展望** - **内需压力**：生产指数与新订单指数差值扩大 **1.2个百分点**，表明内需面临较大压力。 - **政策支持**：政治局会议重提“加大逆周期调节”，要求加快财政资金使用进度，综合运用并适时调整货币政策，存量政策效能加快释放有望支撑内需。 - **未来展望**：随着极端天气影响逐步消退，PMI有望修复。关注基本面改善及增量政策的落地情况。 --- ## 关键信息 - **PMI数据趋势**：制造业和非制造业均回落至枯荣线下方，整体经济承压。 - **积极信号**：从业人员指数创近3年新高，原材料购进价格回落，库存有所调整。 - **负面信号**：新订单、新出口订单、生产指数均下滑，出口和内需疲软。 - **政策动向**：政治局会议强调逆周期调节，释放政策支持信号。 - **行业表现**： - 制造业：新订单、出口订单、生产指数走弱，库存回升。 - 非制造业：建筑业受极端天气和地产拖累，服务业部分行业景气度回升，但整体回落。 --- ## 数据来源与联系方式 - **数据来源**：Wind - **联系人**：蔡瑾怀 - **电话**：010-60838453 - **邮箱**：caijinhuai@citics.com --- ## 建议关注点 - 基本面修复情况 - 政策落地效果 - 极端天气对经济活动的影响消退节奏 - 服务业与制造业的结构性变化 --- 如需获取更详尽市场信息，请关注“中信证券固定收益部”微信公众号。