20260801-中信证券-一图看懂_2026年7月PMI点评_产需双弱拖累制造业PMI降幅超出季节性_5页_1mb

中信证券固定收益部2026年7月PMI分析总结

核心内容概述

2026年7月，中国制造业和非制造业PMI均回落至枯荣线下方，显示出经济活动整体放缓。尽管部分积极因素有所显现，但整体经济仍面临内需和外需双弱的压力，叠加季节性因素和极端天气影响，导致PMI跌幅超出预期。

主要观点

1. PMI数据表现

• 制造业PMI：7月为 49.2%，较前值 50.3% 下降 1.1个百分点。
• 非制造业PMI：7月为 49.0%，较前值 50.2% 下降 1.2个百分点。
• 综合PMI：7月为 49.3%，较前值 50.6% 下降 1.3个百分点。

2. 制造业PMI分析

• 新订单指数：下降 2.7个百分点至 48.5%，主因是财政支出偏缓、内需偏弱及季节性影响。
• 新出口订单指数：受季节性因素影响，小幅回落至收缩区间（49.6%）。
• 生产指数：受内外需走弱及不利气候影响，回调至 49.9%。
• 产成品库存指数：回升 0.9个百分点至 48.6%。
• 出厂价格指数：降至 47.8%，为近期低位。
• 原材料购进价格：有所回落，但整体仍高于枯荣线。
• 从业人员指数：升至近3年新高，显示就业市场相对稳定。

3. 非制造业PMI分析

• 建筑业PMI：下降 2个百分点至 47.0%，为年内最低点，降幅超出季节性。
• 服务业PMI：受高温多雨、极端天气及地产拖累，回落至 49.3%，进入收缩区间。
• 服务业亮点：暑期消费带动航空运输、餐饮住宿、文体娱乐等行业景气度回升；人工智能推动信息服务行业保持高景气。
• 服务业拖累：批发、货币金融服务等行业活动明显回落，拖累整体PMI。

4. 综合分析与展望

• 内需压力：生产指数与新订单指数差值扩大 1.2个百分点，表明内需面临较大压力。
• 政策支持：政治局会议重提“加大逆周期调节”，要求加快财政资金使用进度，综合运用并适时调整货币政策，存量政策效能加快释放有望支撑内需。
• 未来展望：随着极端天气影响逐步消退，PMI有望修复。关注基本面改善及增量政策的落地情况。

关键信息

• PMI数据趋势：制造业和非制造业均回落至枯荣线下方，整体经济承压。
• 积极信号：从业人员指数创近3年新高，原材料购进价格回落，库存有所调整。
• 负面信号：新订单、新出口订单、生产指数均下滑，出口和内需疲软。
• 政策动向：政治局会议强调逆周期调节，释放政策支持信号。
• 行业表现：
  • 制造业：新订单、出口订单、生产指数走弱，库存回升。
  • 非制造业：建筑业受极端天气和地产拖累，服务业部分行业景气度回升，但整体回落。

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind
• 联系人：蔡瑾怀
• 电话：010-60838453
• 邮箱：caijinhuai@citics.com

建议关注点

• 基本面修复情况
• 政策落地效果
• 极端天气对经济活动的影响消退节奏
• 服务业与制造业的结构性变化

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