> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年5月PMI点评总结 ## 核心内容 2026年5月，中国制造业PMI回落至荣枯线（50.0%），非制造业PMI重返扩张区间（50.1%），综合PMI微升至50.5%。整体经济产出维持扩张，但结构分化明显。 ## 主要观点 ### 制造业PMI分析 - **总体表现**：制造业PMI回落至50.0%，结束此前连续两月的扩张态势，进入收缩区间。 - **需求端**：新订单指数降至49.9%，较上月下降0.7个百分点；新出口订单指数下降1.7个百分点至48.6%，显示内需和外需双双走弱。 - **生产端**：生产指数维持在51.2%，连续3个月高于51%，但产成品库存指数上升1.8个百分点至49.3%，供大于求迹象显现。 - **行业结构**： - 高技术制造业和装备制造业PMI分别升至52.9%和52.1%，保持扩张。 - 传统消费品行业和高耗能行业PMI分别降至49.7%和47.1%，表现疲软。 - **价格水平**：原材料购进价格和出厂价格分别为60.5%和51.9%，虽有所回落，但“剪刀差”仍处于高位，中下游企业利润承压。 ### 非制造业PMI分析 - **总体表现**：非制造业PMI回升至50.1%，重返扩张区间。 - **服务业PMI**：受“五一”假期消费集中释放影响，服务业PMI回升0.7个百分点至50.3%，景区服务和餐饮业重返扩张区间。 - **建筑业PMI**：房建筑业PMI继续处于收缩区间，但土木工程建筑PMI升至高景气区间并创年内新高，受益于城市更新和“六网建设”需求释放。 - **零售业**：虽有所改善，但仍低于荣枯线。 ### 综合分析 - **经济总体**：5月我国经济总体产出保持扩张，但结构分化显著。 - **企业类型**：大型企业景气度相对较好，而中小企业表现偏弱。 - **内需与外需**：非制造业的回升主要依赖基建托底和假期消费脉冲，内生修复动能不足；外需仍受通胀预期和高利率环境影响，存在下行压力。 - **政策预期**：随着超长期特别国债发行高峰到来、新型政策性金融工具投放，以及“两新”、“反内卷”政策和“六网建设”持续推进，内需修复有望获得支撑。 ## 关键信息 - **制造业PMI**：50.0%，较前值下降0.3个百分点。 - **非制造业PMI**：50.1%，较前值上升0.7个百分点。 - **综合PMI**：50.5%，较前值上升0.4个百分点。 - **主要回升行业**：高技术制造业（52.9%）、装备制造业（52.1%）、服务业（50.3%）、土木工程建筑（创年内新高）。 - **主要收缩行业**：制造业整体、传统消费品行业（49.7%）、高耗能行业（47.1%）、房建筑业。 - **价格变化**：原材料购进价格回落3.2个百分点，出厂价格回落3.2个百分点，剪刀差仍高。 - **库存变化**：产成品库存指数上升1.8个百分点至49.3%，原材料库存指数下降0.7个百分点至48.6%。 - **从业人员**：从业人员指数下降0.2个百分点至48.6%，显示就业压力有所上升。 ## 数据速递（2026年5月） | 指标 | 数值 | |------|------| | 制造业PMI | 50.0 | | 新订单 | 49.9 | | 产成品库存 | 49.3 | | 原材料库存 | 48.6 | | 新出口订单 | 48.6 | | 从业人员 | 48.6 | | 进口 | 48.8 | | 原材料购进价格 | 60.5 | | 出厂价格 | 51.9 | | 生产 | 51.2 | | 非制造业PMI | 50.1 | | 建筑业PMI | 48.8 | | 服务业PMI | 50.3 | ## 政策与展望 - **政策支持**：超长期特别国债发行、新型政策性金融工具投放、“两新”政策、“反内卷”政策、“六网建设”等政策有望推动内需修复。 - **未来展望**：制造业PMI回升及中下游企业盈利改善仍需观察；外需受通胀和利率环境影响，存在下行压力。 ## 数据来源 - **来源**：Wind - **联系人**：王川（Wang Chuan），电话：010-60836617，邮箱：wang_chuan@citics.com ## 声明 本信息不属于证券研究报告范畴，不构成投资建议。仅面向中信证券专业机构投资者。