20260601-中信证券-一图看懂_2026年5月PMI点评_制造业PMI回落至荣枯线_非制造业重返扩张区间_5页_1mb

2026年5月PMI点评总结

核心内容

2026年5月，中国制造业PMI回落至荣枯线（50.0%），非制造业PMI重返扩张区间（50.1%），综合PMI微升至50.5%。整体经济产出维持扩张，但结构分化明显。

主要观点

制造业PMI分析

• 总体表现：制造业PMI回落至50.0%，结束此前连续两月的扩张态势，进入收缩区间。
• 需求端：新订单指数降至49.9%，较上月下降0.7个百分点；新出口订单指数下降1.7个百分点至48.6%，显示内需和外需双双走弱。
• 生产端：生产指数维持在51.2%，连续3个月高于51%，但产成品库存指数上升1.8个百分点至49.3%，供大于求迹象显现。
• 行业结构：
  • 高技术制造业和装备制造业PMI分别升至52.9%和52.1%，保持扩张。
  • 传统消费品行业和高耗能行业PMI分别降至49.7%和47.1%，表现疲软。
• 价格水平：原材料购进价格和出厂价格分别为60.5%和51.9%，虽有所回落，但“剪刀差”仍处于高位，中下游企业利润承压。

非制造业PMI分析

• 总体表现：非制造业PMI回升至50.1%，重返扩张区间。
• 服务业PMI：受“五一”假期消费集中释放影响，服务业PMI回升0.7个百分点至50.3%，景区服务和餐饮业重返扩张区间。
• 建筑业PMI：房建筑业PMI继续处于收缩区间，但土木工程建筑PMI升至高景气区间并创年内新高，受益于城市更新和“六网建设”需求释放。
• 零售业：虽有所改善，但仍低于荣枯线。

综合分析

• 经济总体：5月我国经济总体产出保持扩张，但结构分化显著。
• 企业类型：大型企业景气度相对较好，而中小企业表现偏弱。
• 内需与外需：非制造业的回升主要依赖基建托底和假期消费脉冲，内生修复动能不足；外需仍受通胀预期和高利率环境影响，存在下行压力。
• 政策预期：随着超长期特别国债发行高峰到来、新型政策性金融工具投放，以及“两新”、“反内卷”政策和“六网建设”持续推进，内需修复有望获得支撑。

关键信息

• 制造业PMI：50.0%，较前值下降0.3个百分点。
• 非制造业PMI：50.1%，较前值上升0.7个百分点。
• 综合PMI：50.5%，较前值上升0.4个百分点。
• 主要回升行业：高技术制造业（52.9%）、装备制造业（52.1%）、服务业（50.3%）、土木工程建筑（创年内新高）。
• 主要收缩行业：制造业整体、传统消费品行业（49.7%）、高耗能行业（47.1%）、房建筑业。
• 价格变化：原材料购进价格回落3.2个百分点，出厂价格回落3.2个百分点，剪刀差仍高。
• 库存变化：产成品库存指数上升1.8个百分点至49.3%，原材料库存指数下降0.7个百分点至48.6%。
• 从业人员：从业人员指数下降0.2个百分点至48.6%，显示就业压力有所上升。

数据速递（2026年5月）

政策与展望

• 政策支持：超长期特别国债发行、新型政策性金融工具投放、“两新”政策、“反内卷”政策、“六网建设”等政策有望推动内需修复。
• 未来展望：制造业PMI回升及中下游企业盈利改善仍需观察；外需受通胀和利率环境影响，存在下行压力。

数据来源

• 来源：Wind
• 联系人：王川（Wang Chuan），电话：010-60836617，邮箱：wang_chuan@citics.com

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