> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年7月制造业PMI点评总结 ## 核心内容概述 2026年7月制造业PMI为49.2%，较上月下降1.1个百分点，跌破荣枯线，表明制造业景气度明显回落。非制造业商务活动指数为49.0%，综合PMI产出指数为49.3%，也均低于50%的荣枯线，显示整体经济活动由扩张转为收缩，经济增长压力有所增加。 ## 主要观点 - **制造业景气度超季节性回落**：7月制造业PMI回落幅度高于历史季节性波动，显示出经济修复动能减弱。 - **供需同步转弱**：生产指数和新订单指数均下降，需求下降速度快于生产，企业采取谨慎策略管理库存。 - **价格指数持续回落**：主要原材料购进价格和出厂价格指数均连续下降，价格传导不畅，通胀上行风险下降。 - **企业景气度普遍回落**：大型、中型和小型企业PMI分别下降1.2pct、0.8pct和0.8pct，小型企业压力更为突出。 - **外需边际降温**：新出口订单指数下降0.5pct至49.6%，进口指数下降2.1pct至47.5%，显示外需较内需更为疲软。 - **非制造业整体转弱**：服务业和建筑业商务活动指数均回落，新订单和在手订单指数下降，价格指数持续低于荣枯线，利润端仍待改善。 ## 关键信息 ### 制造业PMI分项指标 - **生产指数**：49.9%，较上月下降1.5pct。 - **新订单指数**：48.5%，较上月下降2.7pct。 - **采购量指数**：49.4%，较上月下降2.0pct。 - **在手订单指数**：45.8%，较上月下降1.3pct。 - **主要原材料购进价格指数**：53.2%，较上月下降1.0pct。 - **出厂价格指数**：47.8%，较上月下降0.4pct。 ### 非制造业PMI分项指标 - **服务业商务活动指数**：49.3%，较上月下降1.1pct。 - **建筑业商务活动指数**：47.0%，较上月下降2.0pct。 - **新订单指数**：44.4%，较上月下降3.6pct。 - **新出口订单指数**：未提供具体数值，但整体回落。 - **销售价格指数**：47.9%，较上月下降0.5pct。 ### 债市影响与建议 - **经济基本面偏弱**：制造业和非制造业均处于收缩区间，经济修复动能减弱，对债市构成利多。 - **债券收益率曲线走平**：中短债收益率处于历史低位，超长债机会突出。 - **政策利率下调预期增强**：下半年政策利率存在下调可能，建议关注20Y及以上国债和地方债的投资机会。 ## 风险提示 - **财政大幅发力**：政府债券增发可能引发债市调整。 - **股市走强**：可能对债市情绪造成冲击。 - **地缘局势恶化**：可能推高原油价格，影响通胀预期。 ## 图表说明 - **图表1**：制造业PMI各分项指标情况（%） - **图表2**：制造业PMI指数情况（%） - **图表3**：7月各类型企业制造业PMI变动情况（%） - **图表4**：7月制造业PMI供需均有所回落（%） - **图表5**：非制造业PMI各分项指标情况（%） - **图表6**：7月建筑业商务活动指数有所回落（%） 以上图表均来源于iFinD和华源证券研究所，用于辅助分析。 ## 投资评级说明 - **证券投资评级**：以报告日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持和无。 - **行业投资评级**：以行业股票指数相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。 - **基准指数**：A股市场为沪深300指数，北交所市场为北证50指数，香港市场为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场为标普500或纳斯达克指数，新三板市场为三板成指或三板做市指数。 ## 法律声明 - **分析师声明**：本报告观点为分析师个人看法，不与报酬挂钩。 - **版权声明**：本报告为华源证券所有，未经授权不得复制、分发或修改。 - **信息披露声明**：本公司可能持有报告中提及的公司证券并提供相关金融服务，存在潜在利益冲突。 - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估并咨询专业人士意见。