20181031-东北证券-南方航空-600029.SH-座收持续提升_高油价与汇兑损失拖累净利_4页_1mb

南方航空（600029）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了南方航空2018年第三季度及前三季度的财务表现和运营情况，指出公司在运力投放和需求端保持良好增长，但受高油价和汇兑损失影响，净利润出现大幅下滑。报告同时对公司的未来盈利预期和估值进行了预测，并给出了“买入”投资评级。

主要观点

• 运力与需求增长：2018年前三季度，南方航空整体运力增速为12.12%，国内和国际航线ASK分别同比增长11.07%和14.45%。需求端表现强劲，前三季度旅客运量同比增长11.42%，RPK同比增长12.83%，其中Q3国内、国际RPK分别同比增长13.33%和15.10%。
• 客座率与单位收入提升：前三季度客座率稳步提升，整体、国内、国际客座率分别为82.78%、83.20%和82.16%，单季度客座率进一步提高，国内客座率提升幅度较大。单位座收在Q3同比增长约2.5%，收益品质持续优化。
• 利润受成本与汇兑拖累：Q3公司归母净利润为20.38亿元，同比下滑52.41%。主要原因是高油价（同比增长近40%）和汇兑损失（Q3为15.9亿元，上年同期为汇兑收益6.9亿元）。尽管营业成本同比增长21.22%，但收入增速仅为5.78%，成本控制表现良好。
• 盈利预期与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为0.42元、0.73元和1.07元，对应PE分别为14x、8x和6x。报告认为公司具备良好的网络布局和国内航线收益弹性，未来盈利有望回升。
• 财务与运营数据：公司Q3营收增长15.44%，但归母净利润大幅下滑。财务费用显著增加，销售费用和管理费用也有所上升。现金流方面，企业自由现金流在2018年预计为16,937百万元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年前三季度同比增长13.27%，Q3增长15.44%。
• 归母净利润：前三季度同比下降40.78%，Q3同比下降52.41%。
• 每股收益：前三季度每股收益为0.40元，Q3为0.19元。
• 市盈率：2018年PE为14x，2019年PE为8x，2020年PE为6x。
• 市净率：2018年P/B为1.06，2019年P/B为0.92，2020年P/B为0.77。
• 毛利率与净利润率：2018年毛利率为16.38%，净利润率为3.44%；预计2020年毛利率将提升至19.63%，净利润率提升至6.92%。

营运与成本控制

• 成本控制：尽管油价上涨，公司通过扣油成本控制，使营业成本增速（21.22%）高于收入增速（5.78%）。
• 费用变化：销售费用同比增长2.46%，管理费用同比增长16.59%，财务费用因汇兑损失大幅增加。
• 现金流：企业自由现金流在2018年预计为16,937百万元，但2019年预计为-19,910百万元，存在较大不确定性。

投资评级与展望

• 投资评级：报告给予“买入”评级，认为公司具备良好的盈利前景。
• 未来预期：预计2018-2020年EPS分别为0.42元、0.73元和1.07元，盈利有望持续改善。
• 风险提示：包括油价大幅上升、人民币持续贬值、航空安全事故等。

财务摘要

风险提示

• 油价大幅提升
• 人民币持续贬值
• 航空安全事故

相关报告

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• 《南方航空年报点评：客座率创新高，新航季业绩弹性值得期待》

投资建议

报告建议投资者关注南方航空的未来盈利增长潜力，尤其是在油价和汇率稳定的情况下，公司有望实现更好的业绩表现。同时，报告提示投资者注意油价和汇率波动以及航空安全等风险因素。