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南方航空（600029）2018年三季度业绩点评总结

核心内容

南方航空于2018年10月30日发布三季度报告，整体业绩表现受成本端压力影响较大，但运营数据稳健，未来基本面仍具增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：
  2018年前三季度，南方航空实现营业收入1088.89亿元，同比增长13.28%；归母净利润41.75亿元，同比下降40.78%。
  三季度营业收入413.34亿元，同比增长15.44%，符合市场预期。
  归母净利润同比下降52.41%至20.38亿元，主要受油价大幅上涨和汇率波动影响。

• 运营数据：

  • 座公里收入（ASK）同比增长12.16%，与前两季度基本持平。
  • 客座率提升1.26%，供需格局稳定。
  • 座收小幅上涨，显示公司在运力管理上仍具优势。

• 成本压力：

  • 油价同比上涨40%，对净利润产生显著负面影响。
  • 人民币对美元贬值约3%，对净利润贡献约8.9亿元，与去年同期升值带来的正贡献形成对比。
  • 随着四季度油价基数效应减弱，短期成本压力有望缓解，净利润可能快速反弹。

• 降本增效：

  • 单位非油成本下降，销售费用率降至4.33%，在三大航中保持最低。
  • “提直降代”等精细化管理措施效果显著，有助于对冲外部成本压力。

• 盈利预测：
  2018-2020年归母净利润预测分别为49.33亿元、87.05亿元、110.51亿元，对应现股价PE分别为15倍、8倍、7倍。
  长期基本面向好，维持“增持”评级。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：5.92元
  • 一年内最高/最低：12.95元 / 5.52元
  • 市净率：1.1
  • 息率：1.69
  • 流通A股市值：41574百万元
  • 上证指数/深证成指：2568.05 / 7375.23

• 基础数据：

  • 每股净资产：5.4元
  • 资产负债率：68.02%
  • 总股本/流通A股：12267百万 / 7023百万
  • 流通B股/H股：- / 3666百万

• 财务数据：

  • 营业收入：2017年5914百万元，2018Q1-Q34175百万元，2018E预计4933百万元
  • 毛利率：2017年12.4%，2018Q1-Q313.6%，2018E预计10.7%
  • ROE：2017年11.9%，2018Q1-Q36.3%，2018E预计9.1%
  • 净利润：2017年4986百万元，2018Q1-Q34175百万元，2018E预计4933百万元

风险提示

• 宏观经济下滑
• 油价大幅上升
• 人民币汇率快速贬值
• 空难等突发安全事故

投资建议

• 评级：增持（Outperform）
• 理由：旺季座公里收入小幅增长，归母净利润下降主要受成本端影响，长期基本面向好，维持盈利预测不变。

研究支持

• 分析师：王立平（A0230511040052）
• 联系人：郭晶（A0230118030001）
• 邮箱：guojing@swsresearch.com
• 微信服务号：申万宏源研究

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股票投资评级说明

• 买入（Buy）：相对市场表现20%以上
• 增持（Outperform）：相对市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~5%
• 减持（Underperform）：相对市场表现5%以下

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