20210526-光大证券-快手-W-01024.HK-2021年一季报点评_用户增长超预期_线上营销业务驱动营收增长_14页_1mb

快手科技（1024.HK）2021年一季报总结

核心内容

快手科技于2021年5月24日发布2021年第一季度财报，数据显示公司总收入达到170.2亿元人民币，同比增长36.6%。尽管经调整净利润为-49.2亿元，亏损同比扩大11.7%，但公司整体毛利率达到41.1%，同比增加6.9个百分点，表明盈利能力有所改善。

主要观点

• 收入增长驱动引擎切换：2021Q1快手收入增长主要由在线营销业务带动，实现收入85.6亿元，同比增长161.5%，收入占比上升至50.3%。未来3-5年，电商有望成为新的增长引擎。
• 用户增长与粘性增强：快手应用平均DAU和MAU分别为2.953亿和5.198亿，日均使用时长同比增长16.5%至99.3分钟。快手极速版DAU和MAU分别增长至1.0亿和1.8亿，DAU/MAU比例提升至57.8%，用户粘性显著增强。
• 直播打赏收入下滑：直播打赏收入为72.5亿元，同比下降19.5%，收入占比下降至42.6%。尽管如此，快手通过丰富内容和创新形式（如“超级播”）提升用户参与度和商业价值。
• 电商业务迅猛发展：电商相关收入达到12.1亿元，同比增长588.8%。快手小店GMV占比超过85%，好物联盟GMV贡献环比翻倍，显示供应链整合效果显著。
• 在线营销产品升级：快手营销产品如磁力聚星、快手联盟、小店通等持续升级，提升广告投放效果和商家转化率。效果广告占比达81.37%，具备进一步优化空间。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021Q1为170.2亿元，同比增长36.6%。
• 经调整净利润：-49.2亿元，亏损同比扩大11.7%。
• 毛利率：41.1%，同比增加6.9个百分点。
• 电商收入：12.1亿元，同比增长588.8%，占比提升至7.1%。
• GMV：2021Q1快手电商GMV达到1185.6亿元，同比增长219.8%。

用户数据

• 平均DAU：2.953亿，同比增长12.6%。
• 平均MAU：5.198亿，同比增长2.5%。
• 快手极速版：平均DAU接近1.0亿，同比增长106.6%；DAU/MAU比例上升至57.8%。
• 人均使用时长：快手主站增长略高于2020同期，极速版增长近10分钟。

盈利预测

• 2021-2023年经调整净利：-145.1亿元/-38.4亿元/16.7亿元。
• 目标价：下调至364港元，维持“买入”评级。

风险提示

• 竞争加剧：面临抖音、微信视频号等平台的竞争压力。
• 电商货币化率提升不及预期：当前货币化率仍较低，若提升不及预期可能影响收入增长。
• 用户流失风险：商业化可能影响用户体验，导致用户流失率上升。

估值与投资建议

快手科技兼具私域社交与公域媒体的双重特点，依托“老铁经济”和私域流量的高转化率，同时积极拓展公域资源以提高商业化变现效率。公司估值已处于历史低位，未来受益于视频化趋势和商业化加速，维持“买入”评级。当前价为232.2港元，目标价为364港元。

电商与营销策略

• 快手小店：GMV占比超过85%，持续优化功能与服务，提供佣金及推广费优惠。
• 好物联盟：通过整合供应链资源，提升商品质量与信任度，GMV贡献环比翻倍。
• 营销产品升级：包括磁力聚星、快手联盟、小店通等，提升广告投放效果和商家转化率。
• “蓝海计划”：扶持直播公会，为中长尾主播提供流量支持，增强内容创作者的商业价值。

未来展望

快手计划通过“616品质购物节”等活动提升电商GMV，预计2021Q2将环比上升。同时，公司持续推进“品质生活”战略，进行品牌升级，提升客单价和用户粘性。

总结

快手科技在2021年第一季度实现了用户增长和收入结构的显著优化，尽管净利润仍为负，但毛利率和用户粘性指标显示公司运营效率和用户忠诚度有所提升。未来，快手将依靠在线营销和电商业务实现收入增长，但需关注竞争加剧、电商货币化率提升不及预期及用户流失等风险。公司估值处于低位，具备长期投资价值，维持“买入”评级。