20210524-开源证券-快手-W-01024.HK-港股公司信息更新报告_一季度用户增长超预期_商业化之路持续加速_3页_470kb

快手-W（01024.HK）投资总结

核心内容

快手-W（01024.HK）于2021年5月24日发布投资报告，维持“买入”评级。报告指出公司2021年第一季度业绩表现亮眼，用户增长超出预期，商业化进程持续加速，尤其是线上营销服务和电商业务的快速发展。

主要观点

财务表现

• 营业收入：2021年一季度实现170亿元，同比增长36.6%。
• 线上营销服务：贡献86亿元，同比增长162%，成为主要收入来源。
• 直播业务：收入73亿元，同比下降20%，但整体仍保持增长。
• 其他服务：收入12亿元，同比增长589%，显示出强劲增长潜力。
• 净利润：经调整净亏损49亿元，同比扩大13.2%，主要由于推广活动增加和薪酬开支上升。
• 毛利率：提升至41.1%，显示公司盈利能力增强。
• 净利率：从负值逐步改善，2021E为-19%，2022E为2%，2023E为8%。
• EPS：2021E为-3.84元，2022E为0.51元，2023E为2.59元。
• PS估值：2021E为9.7倍，2022E为7.5倍，2023E为5.8倍。

用户增长

• DAU：2021Q1达3.79亿，同比增长26.4%；快手应用DAU为2.95亿，同比增长16.6%。
• MAU：快手应用MAU为5.20亿，同比增长5.0%。
• 日均使用时长：提升至99.3分钟，同比增长16.5%，用户粘性增强。
• 海外市场：MAU在2021Q1和2021年4月分别超过1亿和1.5亿，表现亮眼。

商业化进展

• 线上营销服务占比：首超50%，达50.3%，成为核心增长引擎。
• 电商GMV：2021Q1达1186亿元，同比增长219.8%，电商闭环建设初见成效。
• 快手小店：GMV占比快速提升至85%，同比增长32个百分点。
• 好物联盟：GMV占比环比翻倍，显示平台电商生态潜力巨大。
• 品牌广告：收入同比增长超161.5%，受益于春节期间的用户活动，未来或成为新增长点。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）。
• 估值指标：PS估值持续下降，反映市场对公司未来增长的看好。
• 风险提示：包括视频号入局加剧竞争、内容创作者流失等潜在风险。
• 战略方向：公司继续坚持“公域扶持+私域沉淀”，加强“快手搜索”功能，拓展内容垂类，实现精细化运营，构建围绕用户、商家、内容创作者的商业化内容生态。

估值与盈利预测

总结

快手-W在2021年第一季度展现出强劲的增长动力，线上营销服务和电商业务成为主要增长引擎。用户数量和使用时长均实现显著提升，海外市场表现亮眼。公司维持“买入”评级，认为其未来增长潜力大，商业化路径清晰，尽管存在竞争加剧和内容创作者流失等风险，但整体发展前景积极。