20210723-太平洋-快手-W-01024.HK-快手21Q2Preview_国内用户稳步增长_海外投入扩大致利润承压_6页_950kb

快手-W（1024.HK）21Q2 Preview分析总结

核心内容

快手-W（1024.HK）在2021年第二季度面临一定的盈利压力，但其用户增长和业务拓展表现较为积极。报告预计公司21Q2收入同比增长43.5%至184.55亿元，但经调整净利润为-48.43亿元，经调整净利润率为-26.2%，环比有所收窄。尽管如此，公司仍对用户数据持续增长保持信心。

主要观点

• 用户增长：

  • 国内日均DAU预计环比下降1%至2.92亿（去重口径）。
  • 4~7月整体用户数保持月度环比正增长。
  • 预计全年国内DAU为3.09亿，同比增长17.1%。
  • 海外用户数持续增长，预计2021年底实现2.5亿MAU，对应全年日均2亿MAU。
  • 南美和东南亚为主要出海市场。
  • 用户粘性长期有望达到60%，平台互关数超过110亿，显示其社区属性强。

• 分业务表现：

  • 直播打赏收入：同比下降14%至77.21亿元，主要受基数较高及流量切换影响。
  • 广告业务：得益于CPM单价提升及用户增长，预计同比增长151%至97.6亿元。
  • 电商业务：受益于AAC及购买频次提升，预计GMV同比增长105%至1489亿元。

• 盈利与费用：

  • 预计Q2毛利率为43.8%，环比Q1微升。
  • Q2整体营销费用率同比提升17个百分点至61%。
  • 经调整净利润相比21Q1略有收窄至-48.4亿元。

• 盈利预测与财务指标：

  • 预计2021~2022年收入增速分别为44.3%和30.9%。
  • 公司目标价下调至245元港币（对应23年PS5.5X），维持“买入”评级。
  • 预计2023年净利润为10,659百万元，净利率为7.27%。

• 风险提示：

  • 新业务发展不及预期。
  • 政策因素影响。

关键信息

用户数据

• 国内用户：预计全年DAU为3.09亿，日均使用时长有望实现双位数增长。
• 海外用户：预计2021年底实现2.5亿MAU，全年日均MAU为2亿。

业务表现

• 直播业务：收入预计为7172百万元，同比下降14%。
• 广告业务：收入预计为9762百万元，同比增长151%。
• 电商业务：GMV预计为1489亿元，同比增长105%。

财务预测

• 收入：2021E为84819百万元，2022E为111064百万元，2023E为146643百万元。
• 经调整净利润：2021E为-15649百万元，2022E为-11375百万元，2023E为11328百万元。
• EPS：2021E为-3.76元，2022E为-2.74元，2023E为2.72元。
• PE：2023E为40倍。

财务比率

• 毛利率：2021E为52.92%，2022E为53.79%，2023E为58.29%。
• 净利率：2021E为-143.64%，2022E为-4.81%，2023E为7.27%。
• ROE：2021E为43.22%，2022E为1.86%，2023E为-3.85%。
• 资产负债率：2021E为-348.23%，2022E为-384.60%，2023E为-621.77%。
• P/E：2023E为40倍。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

结论

尽管快手在2021Q2面临利润承压，但其在用户增长、广告和电商业务上的表现显示出较强的市场竞争力和增长潜力。公司对海外市场的投入持续扩大，预计将在未来实现更大的用户基数。虽然其电商GMV增长稍逊于竞争对手，但其社区氛围和信任关系仍具优势，未来品牌电商拓展空间值得期待。