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快手-W（1024.HK）2021年报点评总结

核心内容

快手-W（1024.HK）在2021年表现出强劲的业务增长与用户活跃度提升，特别是在私域流量和电商闭环方面取得显著进展。尽管仍处于亏损状态，但费用控制和运营效率的提升带来了净亏损的大幅下降，显示出公司的盈利能力正在逐步改善。

主要观点

• 营收增长显著：2021年快手营收达到810.82亿元，同比增长37.95%。其中，第四季度营收244.30亿元，同比增长34.98%，主要得益于线上营销服务、电商业务及直播的增长。
• 费用控制有效：2021年期间费用率从77.12%下降至62.08%，费用控制效果显著，推动了经调整净亏损的大幅减少（同比减少139.73%）。
• 用户增长与活跃度提升：2021年第四季度，快手中国MAU达到5.78亿（同比增长21.51%），DAU为3.23亿（同比增长19.17%），用户使用时长同比增长32.26%，显示用户粘性与参与度增强。
• 内容质量与创作者支持：平台持续提升内容质量，坚持普惠原则，支持中腰及长尾创作者，这些创作者贡献了平台80%以上的VV消费。
• 广告业务增长强劲：广告商数量同比增长60%以上，品牌广告收入同比增长超150%，反映平台对广告主的吸引力增强。
• 电商闭环效果显著：2021年快手电商GMV达6,800亿元，同比增长78.41%，其中“快手小店”贡献占比高达98.8%。第四季度复购率增长超5%，表明用户信任度提升，电商模式逐渐成熟。
• “快分销”推动增长：2021年将“好物联盟”升级为“快分销”，带动了40%的电商GMV增长，进一步丰富商品供给，提升直播电商渗透率。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收将分别达到1,009.93亿元、1,342.62亿元和1,771.59亿元，净亏损将逐步缩小，最终实现盈利，对应PE分别为-22.4X、-101.2X和30.7X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

用户数据

• 2021Q4 MAU：5.78亿（同比增长21.51%）
• 2021Q4 DAU：3.23亿（同比增长19.17%）
• 每日用户使用时长：118.9分钟（同比增长32.26%）

业务亮点

• 线上营销服务：Q4营收132.36亿元，同比增长55.52%，受益于广告主用户体验和效果提升。
• 直播服务：Q4收入88.27亿元，同比增长11.73%，每月付费用户平均收入增长17.2%。
• 电商业务：Q4收入23.67亿元，同比增长40.23%，电商GMV达6,800亿元，同比增长78.41%。
• “快分销”：带动了Q4电商GMV的30%增长，推动商品供给和直播电商渗透率提升。

风险提示

• 政策监管风险
• 行业竞争加剧可能影响流量格局
• 用户增长不及预期

投资建议

维持“买入”评级，认为快手在私域流量和电商闭环方面具有显著优势，费用控制和内容运营的优化为未来盈利提供了坚实基础。