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报告摘要
快手-W (1024.HK) 2Q21A 业绩总结
核心内容概览
快手-W在2021年第二季度（2Q21A）发布了其财报，整体表现基本符合市场预期。公司实现总收入191.4亿元人民币，同比增长48.8%。尽管直播业务出现同比下滑，但线上营销服务及其他服务（包括电商）实现了显著增长。
主要财务指标
| 指标 | 2Q20A | 1Q21A | 2Q21A | QoQ变化 | YoY变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 总收入（人民币百万元） | 12,863 | 17,019 | 19,139 | +12.5% | +48.8% |
| 直播收入 | 8,340 | 7,250 | 7,193 | -0.8% | -13.7% |
| 线上营销服务收入 | 3,889 | 8,558 | 9,962 | +16.4% | +156.2% |
| 其他服务收入 | 634 | 1,211 | 1,983 | +63.7% | +212.9% |
| 毛利 | 4,436 | 6,988 | 8,385 | +20.0% | +89.0% |
| 毛利率 | 34.5% | 41.1% | 43.8% | +2.8ppt | +9.3ppt |
| 经调整净利润/(亏损) | (1,938) | (4,918) | (4,770) | -3.0% | +146.2% |
关键业务表现
- 直播业务：2Q21A直播收入为71.93亿元人民币，同比下降13.7%。主要受到季节性因素影响，环比下降0.8%。
- 线上营销服务：收入增长156.2%至99.6亿元人民币，单用户广告ARPU值增长129.0%至34.0元人民币。品牌广告商数量同比增长近四倍。
- 电商及其他服务：电商交易额达到1,454亿元人民币，同比增长100%。其他服务收入增长212.9%至19.8亿元人民币，主要得益于电商基础设施优化及商家运营工具的完善。
用户数据
| 指标 | 2Q20A | 1Q21A | 2Q21A | QoQ变化 | YoY变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 平均日活跃用户（百万） | 262.1 | 295.3 | 293.2 | -0.7% | +16.6% |
| 平均月活跃用户（百万） | 474.3 | 519.8 | 506.2 | -2.6% | +5.0% |
| 日均使用时长（分钟） | 85.4 | 99.3 | 106.9 | +7.7% | +16.5% |
| 直播每月付费用户（百万） | 61.0 | 52.4 | 44.5 | -15.1% | +3.1% |
| 直播每月付费用户平均收入（元） | 45.6 | 46.1 | 53.9 | +16.9% | +2.9% |
| 每名日活跃用户平均广告收入（元） | 14.8 | 29.0 | 34.0 | +17.2% | +124.2% |
估值与市场表现
- 市销率（PS）：2Q21A市销率为2.1，低于2020年的2.9。
- 股价表现：截至2021年8月26日，快手-W的股价为70.6港元，52周最高为417.8港元，最低为64.5港元。总市值约为2937.07亿港元，对应FY21E市销率2.9倍。
- 用户市值：2Q21A MAU单用户市值约为75.6美元/人，低于哔哩哔哩的107.9美元/人。
业务结构与盈利能力
- 毛利率提升：2Q21A毛利率达到43.8%，同比提升9.3个百分点，主要受益于业务结构优化。
- 成本控制：销售及营销开支同比下降3.3%，行政开支同比增长22.9%，研发开支同比增长39.1%。
- 经营亏损：期内经营亏损为7,215百万元人民币，同比扩大184.1%。
- 非控股股东亏损：维持在1百万元人民币，变化不大。
管理层观点与未来展望
- 管理层对完成中长期DAU 4亿的目标仍非常有信心。
- 通过优化流量分发算法、增强社交信任、丰富内容生态系统，用户参与度及活跃度进一步提升。
- 快手小店作为电商业务的闭环模式，对电商交易总额的贡献率从66.4%提升至90.7%。
总结
快手-W在2Q21A业绩表现总体稳健，线上营销及电商业务增长强劲，推动整体收入和毛利提升。尽管直播业务有所下滑，但公司通过优化业务结构及提升用户参与度，保持了较高的毛利率。当前估值较低，但需关注未来盈利能力及市场拓展情况。
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