20170725-兴业证券-食品饮料行业投资策略报告_17H1基金持仓分析_板块配置整体提升_白酒最受青睐_13页_1mb

报告摘要

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年食品饮料行业的基金持仓情况及外资配置趋势，重点探讨了板块整体配置水平、白酒与乳制品的持仓变化、业绩表现对投资的影响，以及外资对板块的青睐程度。报告还提出了投资建议，并提示了相关风险。

主要观点

1. 食品饮料板块持仓比例持续上升，但未达配置高点

2017年第二季度，食品饮料板块基金持仓比例为 4.12%，同比增加 1.3%，环比增加 0.9%，显示板块关注度继续上升。
主动型基金持仓比例为 8.35%，同比上升 3.2%，环比上升 1.8%，表明资金对板块的配置力度增强。
食品饮料板块的标配比例为 4.50%，主动型基金超配比例为 3.85%，较去年同期提升 2.2%，较上季度提升 1.4%。
2012年第三季度，食品饮料板块主动型基金持仓比例曾达到峰值 18.49%，目前仅为峰值的一半左右，说明板块尚未到达配置高点。

2. 白酒仍为重仓子板块，乳制品持仓稳中有升

白酒板块基金持仓比例为 2.86%，同比增加 1.2%，环比增加 0.7%，显示白酒行业景气度持续向上。
乳制品板块基金持仓比例为 0.80%，同比上升 0.2%，环比上升 0.2%，机构偏好业绩稳健的乳企龙头及成长性个股。
伊利股份在乳制品板块中占据主导地位，其17Q2持仓比例为 0.72%，占据子板块持仓比重的九成，且目前持仓仅为历史高点的 30%。

3. 业绩为王，凸显市场风格偏好

17Q2前五大重仓股依次为：贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖、双汇发展。
前20大重仓股中，贵州茅台、五粮液、伊利股份、山西汾酒、泸州老窖、涪陵榨菜等公司的持仓占比上升，而洋河股份、顺鑫农业、好想你等公司的持仓占比下降。
天润乳业在本季度首次进入前20大重仓股，其17Q1收入增速为 28.5%，净利增速达 20.2%，业绩稳健成为吸引机构资金的重要因素。

4. 外资持续流入，板块行情有望延续

17H1食品饮料板块陆股通资金净流入达 87亿元，排名第五。
五粮液、伊利股份、洋河股份和海天味业为陆股通资金流入前二十大个股。
陆股通前20大重仓股中，食饮板块有四个标的上榜，分别为贵州茅台、伊利股份、五粮液和海天味业，且股价均在6-7月份创下新高。
A股即将被纳入MSCI新兴市场指数及MSCI ACWI指数，食品饮料板块因其业绩稳健和估值合理，有望吸引更多外资配置，从而获得更高的估值溢价。

关键信息

重点公司及评级：
- 贵州茅台：增持
- 五粮液：增持
- 泸州老窖：增持
- 伊利股份：增持
- 中炬高新：增持
基金持仓变动：
- 贵州茅台17Q2持仓比重为 1.03%，环比上升 0.19%，同比上升 0.36%。
- 五粮液17Q2持仓比重为 0.93%，环比上升 0.32%，同比上升 0.56%。
- 伊利股份17Q2持仓比重为 0.72%，环比上升 0.14%，同比上升 0.25%。
- 中炬高新17Q2持仓比重为 0.04%，环比上升 0.02%，同比上升 0.03%。
外资配置：
- 陆股通资金净流入为 87亿元，食品饮料板块排名第五。
- 外资对贵州茅台、伊利股份、五粮液和海天味业的持仓比例分别为 16.8%、9.4%、6.8% 和 14.7%，股价均在6-7月份创下新高。
- 食品饮料板块有望因纳入MSCI指数而获得更多外资配置。

投资建议

白酒板块：建议关注贵州茅台、五粮液及泸州老窖，坚守一线白酒龙头。
乳制品板块：关注伊利股份和天润乳业，其中伊利股份为乳企龙头，天润乳业具备成长性。
调味品板块：关注中炬高新和涪陵榨菜，受益于提价效应和行业格局改善。
次高端白酒：建议大胆布局山西汾酒和酒鬼酒，其具备较大的改善弹性。

风险提示

中报业绩不及预期
市场风险偏好转弱
流动性趋紧

投资评级说明

推荐：相对表现优于市场
中性：相对表现与市场持平
回避：相对表现弱于市场
买入：相对大盘涨幅大于 15%
增持：相对大盘涨幅在 5% ~ 15% 之间
中性：相对大盘涨幅在 -5% ~ 5%
减持：相对大盘涨幅小于 -5%

总结

本报告指出，食品饮料板块在2017年第二季度基金持仓比例持续上升，但尚未达到历史高点。白酒板块依然是机构资金的首选，乳制品板块持仓稳中有升，调味品板块则表现分化。外资持续流入，预计未来将加大配置力度。建议投资者重点关注业绩稳健、估值合理的白酒龙头，以及具有成长性和行业改善潜力的乳制品和调味品个股。同时，需警惕中报业绩不及预期、市场风险偏好下降和流动性收紧等风险。

展开完整摘要