2017-食品饮料行业投资策略报告：17H1基金持仓分析：板块配置整体提升，白酒最受青睐_14页-1mb

食品饮料板块投资分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年上半年食品饮料板块的基金持仓情况、外资配置趋势及投资建议。整体来看，食品饮料板块受到市场关注，基金持仓比例持续上升，但尚未达到历史高点。白酒仍是板块中最为受青睐的子行业，乳制品和调味品板块也有不同程度的配置提升。同时，外资持续流入，为板块提供了强劲支撑。

主要观点

1. 食品饮料板块持仓比例持续上升，但未达配置高点

• 基金持仓比例：17Q2食品饮料板块基金持仓比例为4.12%，同比增加1.3pct，环比增加0.9pct。
• 主动型基金持仓：17Q2主动型基金持仓比例为8.35%，同比上升3.2pct，环比上升1.8pct。
• 超配比例：板块标配比例为4.50%，主动型基金超配比例为3.85%，环比提升1.4pct，同比提升2.2pct。
• 历史峰值对比：主动型基金配置在12Q3达到峰值18.49%，目前仓位仅为峰值的一半左右，板块仍未到达配置高点。

2. 白酒板块持续受到青睐，乳制品持仓稳中有升

• 白酒持仓：17Q2白酒板块基金持仓比例为2.86%，同比增加1.2pct，环比增加0.7pct。
• 茅台与五粮液：
  • 贵州茅台持仓比重为1.03%，环比上升0.19pct，同比上升0.36pct，距离12Q3的2.84%仍有提升空间。
  • 五粮液持仓比重为0.93%，环比继续大幅提升0.32pct，同比上升0.56pct，距离11Q3的历史高点1.44%仍有0.5pct的提升空间。
• 乳制品板块：
  • 17Q2乳制品板块基金持仓比例为0.80%，同比上升0.2pct，环比上升0.2pct。
  • 伊利股份持仓比重为0.72%，占据子板块持仓比重的九成，目前持仓仅为13Q3的2.27%的30%。
• 调味品板块：
  • 17Q2调味品板块重仓股占比为0.06%，环比与同比均维持前期水平。
  • 中炬高新持仓占比为0.04%，环比上升0.02pct，同比增加0.03pct。
  • 恒顺醋业持仓占比为0.01%，环比-0.01pct，同比-0.04pct，板块个股分化明显。

3. 业绩为王，凸显市场风格偏好

• 前五大重仓股：贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖、双汇发展。
• 业绩表现：
  • 贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖、山西汾酒、双汇发展、涪陵榨菜等公司的持仓占比有所上升。
  • 天润乳业晋升前20大重仓股，其17Q1收入同比+28.5%，净利增速达20.2%。
  • 皇氏集团、洋河股份、顺鑫农业等个股持股比例下降，其业绩表现不及前一季度。

4. 外资青睐度只增不减，或将加码板块行情

• 外资流入情况：17H1食品饮料板块陆股通资金净流入达87亿元，板块排名第五。
• 外资重仓股：五粮液、伊利股份、洋河股份及海天味业为陆股通资金流入前二十大个股。
• 外资持股比例：贵州茅台陆股通持股比例为16.8%，伊利股份为9.4%，五粮液为6.8%，海天味业为14.7%。
• 股价表现：上述四只个股在2017年6-7月份创下新高，年初以来累计涨幅分别为41.2%、26.8%、64.8%和41.7%。
• 外资配置预期：随着A股纳入MSCI新兴市场指数及MSCI ACWI指数，食品饮料板块有望吸引更多外资配置，获得更高的估值溢价。

5. 投资建议

• 白酒板块：建议关注贵州茅台、五粮液及泸州老窖等一线品牌，同时可考虑布局具有改善弹性的次高端标的如山西汾酒和酒鬼酒。
• 乳制品板块：伊利股份为乳制品龙头，建议关注其受益于行业格局改善的潜力。
• 调味品板块：中炬高新和涪陵榨菜为优质标的，受益于提价效应。

6. 风险提示

• 中报业绩不及预期：可能影响板块整体表现。
• 市场风险偏好转弱：可能导致资金撤出。
• 流动性趋紧：可能对市场造成压力。

关键信息

• 基金持仓趋势：食品饮料板块基金持仓比例持续上升，但未达历史高点。
• 白酒地位稳固：依然是板块中最为受青睐的子行业。
• 外资持续流入：陆股通资金净流入达87亿元，板块排名第五。
• 业绩驱动配置：机构更偏好业绩稳健且估值合理的标的。
• 市场风格偏好：白马股更受资金青睐，而部分个股因业绩下滑导致持仓减少。

总结

本报告指出，食品饮料板块在2017年上半年整体受到市场关注，基金持仓比例持续上升，但尚未达到历史高点。白酒板块仍是重点配置对象，乳制品和调味品板块也有一定提升。外资持续流入为板块提供了强劲支撑，预计未来将加大配置力度。建议投资者关注业绩稳健、估值合理的标的，如贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖、中炬高新及涪陵榨菜等。同时需警惕中报业绩不及预期、市场风险偏好转弱及流动性趋紧等风险。