20170725-申万宏源-食品饮料行业周报_继续坚定看好白酒_板块配置仍有提升空间_13页_940kb

食品饮料行业周报总结（2017年7月25日）

核心内容

本报告发布于2017年7月25日，主要分析了食品饮料行业在2017年第二季度的表现，并对板块未来走势提出投资建议。报告指出，食品饮料板块整体上涨1.38%，跑赢上证综指0.89个百分点，排名申万28个子行业第4位。白酒板块表现尤为突出，涨幅达3.63%，成为板块中最大的机会来源。

主要观点

• 白酒板块仍是核心关注点：白酒板块在二季度因提价和发货控制等因素表现强劲，高端酒（如茅台、五粮液、泸州老窖）具备确定性，次高端酒（如山西汾酒、水井坊）具备成长性，中高端酒（如洋河、古井）具备低估值优势。
• 次高端白酒成长性凸显：次高端白酒市场从2012年的280亿增长至2017年的250-300亿，进入放量为主、提价为辅的加速增长通道，未来盈利预测有上修可能。
• 大众食品中调味品表现最佳：海天、中炬、恒顺、涪陵榨菜等公司已完成提价，成本端压力不大，龙头盈利能力提升，推荐中炬高新。
• 乳制品稳定增长：伊利股份17年PE为20x，18年PE为18x，估值仍具吸引力，建议关注。
• 肉制品受益于猪肉价格下降：预计双汇发展从二季度开始盈利逐季改善，17-18年PE分别为15x和14x，建议关注。

关键信息

市场表现

• 食品饮料板块上涨1.38%，跑赢大盘0.89个百分点。
• 白酒板块涨幅3.63%，为板块中涨幅最高。
• 调味发酵品上涨1.64%，表现优于其他子行业。
• 其他酒类下跌5.70%，啤酒下跌3.13%，肉制品下跌2.57%。

个股表现

• 涨幅前三：水井坊（9.75%）、维维股份（7.46%）、山西汾酒（7.44%）。
• 跌幅前三：海欣食品（-13.13%）、煌上煌（-9.38%）、百润股份（-9.21%）。

基金配置情况

• 食品饮料板块重仓股持股市值占比8.03%，环比增加1.58个百分点。
• 白酒板块重仓股持股市值占比5.81%，环比增加1.64个百分点。
• 食品饮料和白酒板块配置系数分别为1.84和2.11，处于超配状态，仍有提升空间。

成本变动回顾

• 生鲜乳价格3.41元/公斤，同比上升0.6%，环比下降0.3%。
• 奶粉进口均价3183.3美元/吨，同比上升31.8%，环比下降0.54%。
• 猪肉价格24.04元/公斤，同比下降19.71%，环比下降0.08%。

估值情况

• 食品饮料板块2017年动态PE为26.31x，溢价率69%，环比上升3.0%。
• 白酒板块动态PE为26.37x，溢价率69%，环比上升6.1%。

核心推荐

白酒

• 高端酒：贵州茅台、泸州老窖、五粮液。
• 次高端酒：山西汾酒、水井坊。
• 中高端酒：洋河股份、古井贡酒、关注今世缘。

大众品

• 调味品：中炬高新（推荐），关注海天味业。
• 乳制品：伊利股份。
• 肉制品：双汇发展。
• 其他：重庆啤酒、安琪酵母（推荐）。

重要公告及新闻

1. 山西汾酒：上半年净利润同比增长50-70%。
2. 水井坊：5月业绩预告显示净利润大幅增长。
3. 泸州老窖：提价动作频繁，6-7月多次提价。
4. 五粮液：商超指导价提高至969元，一批价在790-810元。
5. 茅台：渠道价格超过1400元，持续缺货。
6. 沱牌舍得：上半年净利润增长137-180%，承诺不减持股份。
7. 安琪酵母：解除限售股份1336万股。
8. 其他：部分公司进行股权变动或增减持操作。

盈利预测与估值

评级说明

• 买入（Buy）：证券相对市场基准指数涨幅超过20%。
• 增持（Outperform）：证券相对市场基准指数涨幅在5%-20%之间。
• 中性（Neutral）：证券相对市场基准指数涨幅在-5%至+5%之间。
• 减持（Underperform）：证券相对市场基准指数涨幅低于5%。

法律声明

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