20171211-中泰证券-新纶科技-002341.SZ-拟收购美国阿克伦公司_打造国内新材料孵化平台_4页_583kb
报告摘要
新纶科技（002341）投资分析总结
核心内容概述
新纶科技（002341）是一家专注于环保工程及服务的公司，同时积极布局消费电子、新能源锂电池和新型显示等新材料领域。公司当前股价为26.8元，市值约为134.86亿元，流通市值为80.12亿元。分析师王席鑫与罗雅婷维持“买入”投资评级，并给出目标价35元。
主要观点
- 业绩高增长：公司自2015年以来，业绩呈现显著增长趋势，尤其在2017年及之后，净利润和每股收益持续上升，预计2017-2019年EPS分别为0.36元、0.70元和1.02元。
- 战略收购与合作：公司拟收购美国阿克伦聚合物公司45%股权，并与阿克伦公司共同设立合资公司聚纶材料，通过现金与技术出资方式实现资源整合与技术引进。
- 技术优势与研发能力：阿克伦公司拥有近百项专利，与多家知名研究机构合作，其技术在光学补偿膜、柔性显示、OLED照明等领域具有领先地位。公司已建立国内最大的电子功能材料研发中心，吸引海内外顶尖人才。
- 产业链布局完善：通过收购千洪电子和设立合资公司，公司进一步完善消费电子、新能源锂电池和新型显示产业链布局，提升在关键材料领域的国产化能力。
- 未来成长性：公司三大新材料项目分别对应手机及笔电、新能源锂电池、新型显示产业链，市场需求大，技术壁垒高，具备良好的成长前景。
关键信息
收购与合作
- 拟收购美国阿克伦聚合物公司45%股权，引入其专利技术和研发团队。
- 与阿克伦设立合资公司聚纶材料，公司以3500万元现金出资，占70%；阿克伦以技术出资，占30%。
- 阿克伦公司成立于2002年，产品已应用于世界知名手机品牌的高端显示装置，技术实力雄厚。
盈利预测
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,024.1 | 1,658.4 | 2,238.9 | 3,470.3 | 4,858.4 |
| 净利润(百万元) | -106.6 | 50.1 | 183.1 | 351.4 | 514.6 |
| 每股收益(元) | -0.21 | 0.10 | 0.36 | 0.70 | 1.02 |
| 净利润率 | -10.4% | 3.0% | 8.2% | 10.1% | 10.6% |
财务指标
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | -7.4% | 1.5% | 5.3% | 9.3% | 12.2% |
| ROA | -3.3% | 0.8% | 3.4% | 5.2% | 6.7% |
| ROIC | -2.2% | 3.6% | 9.1% | 9.8% | 12.5% |
| P/E | -92.3 | 196.3 | 73.7 | 38.4 | 26.2 |
| P/B | 6.8 | 3.0 | 3.9 | 3.6 | 3.2 |
| P/S | 13.2 | 8.1 | 6.0 | 3.9 | 2.8 |
| EV/EBITDA | 596.5 | 66.3 | 40.4 | 26.4 | 19.9 |
投资建议
- 公司未来将通过持续的内生增长和外延整合，打造国内新材料平台型公司。
- 预计2017年全年净利润为1.8亿元，2017-2019年EPS分别为0.36元、0.70元和1.02元。
- 维持“买入”投资评级，目标价为35元，预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
风险提示
- 项目进展不及预期
- 电子行业持续低迷
- 市场竞争加剧
- 新能源汽车产业链发展不及预期
重要声明
本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限客户使用，不构成投资建议。公司及其研究人员对报告内容的准确性和完整性不作保证，投资者需自行关注更新或修改。市场有风险，投资需谨慎。
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