20180306-广发证券-煤炭开采Ⅱ行业投资策略_焦煤价格持续上涨_3月关注供需恢复_21页_1mb

煤炭开采Ⅱ行业总结

核心内容概述

本报告分析了2018年2月煤炭板块的表现，并对3月的市场走势进行了预测。整体来看，2月煤炭板块表现不佳，跑输大盘，但3月随着节后供需恢复及焦炭价格反弹，市场有望改善。

主要观点与关键信息

2月市场表现

• 上证综指下跌6.4%，煤炭板块下跌7.3%，跑输上证综指1.0个百分点，跑输沪深300指数1.4个百分点。
• 各子板块表现：动力煤下跌9.7%，无烟煤下跌1.2%，炼焦煤下跌5.1%。
• 煤炭板块估值（PB）约为1.49倍，低于多数行业。

3月市场预测

• 动力煤：需求略有压力，但供给端受限，预计煤价短期回调压力不大。
• 炼焦煤：需求逐步释放，供给偏紧，预计价格稳中有升。
• 无烟煤：供给偏紧，下游市场支撑，预计价格稳中有升。

供需分析

• 需求端：节后开工回暖，环保限产结束，带动焦煤需求回升；火电需求因采暖季和天气因素有所波动。
• 供给端：两会前后安全检查严格，产量受限；进口煤压力有限，因澳大利亚天气及蒙古国运力问题。

行业趋势

• 2017年全国原煤产量35.2亿吨，同比增长3.3%，消费量同比增长0.4%。
• 行业盈利和分红能力有望继续提升，主要受益于历史负担消化、资本开支和资产负债率下降。
• 预计2018年行业供需维持平衡或略偏紧，均价有望维持2017年水平或小幅上涨。

重点公司推荐

• 陕西煤业：低估值龙头，PE估值在8-10倍，预计受益于节后需求回升。
• 兖州煤业：低估值龙头，PE估值在8-10倍，预计受益于节后需求回升。
• 潞安环能：低估值龙头，PE估值在8-10倍，预计受益于节后需求回升。

风险提示

• 宏观经济增速低于预期。
• 需求端超预期下滑。
• 供给侧改革低于预期。
• 各煤种价格超预期下跌。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

数据与图表概览

• 图1：2月煤炭板块下跌7.3%，跑输沪深300指数1.4个百分点。
• 图2：2月动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别下跌9.7%、1.2%和5.1%。
• 图3：2月煤炭开采III指数下跌7.3%。
• 图4：煤炭开采板块PB约为1.49倍。
• 图5：2008-2017年煤炭开采板块3月表现较好，10年中6次跑赢大盘。
• 图6：2月28日秦港5500大卡平仓价695元/吨，环比下跌8.4%。
• 图7-12：展示各煤种价格涨跌情况，包括动力煤、冶金煤、喷吹煤、无烟煤等。

行业投资策略

• 炼焦煤：价格继续上涨，下游补库需求旺盛，预计后期稳中有升。
• 无烟煤：价格稳中有升，供给偏紧，下游市场支撑。
• 动力煤：短期回调压力有限，整体需求仍维持高位。

市场回顾

• 煤价：秦港动力煤价格环比下跌8.4%，产地价格涨跌互现。
• 进出口：1月煤炭进口量同比上涨11.6%，环比上涨22.28%。
• 产销量：12月全国原煤产量3.15亿吨，同比上升1.1%。
• 下游需求：2月钢价上涨2.1%，水泥价格小幅下跌。
• 库存情况：秦港库存减少，六大电厂库存增加，反映供需变化。

行业展望

• 3月需求：动力煤需求略有压力，但整体经济向好支撑需求；焦煤需求逐步释放，价格有望上涨。
• 3月供给：产量维持低位，两会前后安全检查严格；进口煤压力有限，受政策和国际因素影响。

投资建议

• 重点看好低估值龙头公司，如陕西煤业、兖州煤业、潞安环能。
• 建议投资者关注节后供需恢复及焦炭价格反弹带来的市场机会。

报告信息

• 报告日期：2018-03-06
• 分析师：安鹏（S0260512030008）、沈涛（S0260512030003）
• 联系人：徐哲琪（021-60750610）
• 相关研究：提供多份煤炭行业月度分析及年度投资策略报告。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。