煤炭开采行业投资策略：焦煤价格持续上涨，3月关注供需恢复-20180306-广发证券-21页-1mb

煤炭开采Ⅱ行业总结

核心内容

2018年3月，煤炭行业迎来供需恢复与焦炭价格反弹的预期，尽管2月煤炭板块整体表现不佳，跑输大盘。2月上证综指下跌6.4%，煤炭板块下跌7.3%，主要受节后电煤需求回落及市场对房地产景气度的争议影响。但3月行业有望改善，特别是焦煤和无烟煤价格可能继续上涨，动力煤价格则略有回调压力。

主要观点

• 2月表现不佳：煤炭板块整体下跌7.3%，跑输上证综指1.0个百分点，跑输沪深300指数1.4个百分点。各子板块如动力煤、无烟煤、炼焦煤分别下跌9.7%、1.2%、5.1%。
• 3月展望：节后供需恢复及焦炭价格反弹将成为主要驱动力，尤其焦煤需求有望回升，炼焦煤价格继续上涨，无烟煤稳中有升。
• 供需格局：整体行业供需维持平衡或略偏紧，预计2018年均价将维持2017年水平或小幅上涨。
• 估值优势：煤炭板块当前整体估值较低，龙头公司的PE估值在8-10倍左右，具备投资价值。
• 风险提示：宏观经济增速低于预期、需求端超预期下滑、供给侧改革低于预期、各煤种价格超预期下跌等。

关键信息

2月煤炭市场回顾

• 煤价：秦港5500大卡动力煤平仓价695元/吨，环比下跌8.4%；京唐港主焦煤库提价1790元/吨，环比上涨2.3%。
• 产销量：
  • 12月全国原煤产量3.15亿吨，同比上升1.1%。
  • 山西12月原煤产量7286万吨，同比下降9.1%。
  • 内蒙古12月原煤产量8685万吨，同比上升10.3%。
  • 陕西12月原煤产量5450万吨，同比上升5.4%。
• 下游需求：
  • 2月钢价综合指数上涨2.1%。
  • 12月火电发电量同比增加3.6%，全年累计发电量46115亿千瓦时。
  • 12月粗钢产量同比增加1.8%，全年累计产量8.32亿吨。
  • 12月水泥产量同比减少2.2%，全年累计产量23.16亿吨。
• 库存情况：
  • 2月秦港库存减少1.7%，六大电厂库存增加57%。
  • 12月国有重点煤矿库存同比减少44.7%，库存可用天数增加157%。

3月市场预测

• 动力煤：进入季节性淡季，需求略有压力，但受经济向好支撑，短期回调压力不大。
• 炼焦煤：下游需求逐步释放，供给偏紧，价格有望稳中有升。
• 无烟煤：主产地复产，供给偏紧，块煤下游市场上涨，价格稳中有升。

行业观点

• 焦炭价格持续上涨，节后需求回暖，预计焦煤价格也将延续上涨趋势。
• 煤炭板块估值偏低，龙头公司如陕西煤业、兖州煤业、潞安环能等具备投资价值。
• 2018年行业整体维持供需平衡或略偏紧，盈利和分红能力有望提升。

公司推荐

重点推荐低估值龙头公司：

• 陕西煤业
• 兖州煤业
• 潞安环能

风险提示

• 宏观经济增速低于预期
• 需求端超预期下滑
• 供给侧改革低于预期
• 各煤种价格超预期下跌

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

数据支持

• 2月煤炭板块表现：跑输大盘，下跌7.3%。
• 进口情况：1月煤炭进口量同比上涨11.6%，环比上涨22.28%。
• 行业趋势：2008-2017年间，3月煤炭板块平均收益1.5%，6次跑赢大盘。
• 估值水平：煤炭开采板块PB约1.49倍，低于多数行业。

结论

综合来看，2018年3月煤炭行业面临供需恢复与焦炭价格反弹的积极预期，尽管2月表现不佳，但3月市场有望改善。行业整体估值偏低，具备投资价值，重点看好低估值龙头公司，同时需关注宏观经济和政策变动带来的风险。