煤炭开采行业点评报告：如何看待“大起大落”的近期动力煤日耗和库存-20180306-天风证券-13页

煤炭开采行业分析总结

核心内容

近期沿海六大电厂动力煤日耗和库存波动引起市场关注。日耗从节前最高点85.73万吨降至春节期间最低点40.51万吨，库存则从894.59万吨快速上升至1350万吨以上。本文从日耗变动、库存快速积累以及2018年2月日耗高企的原因进行分析，认为这些变动属于正常范围，并对后续走势作出预测。

主要观点

1. 日耗变动属于合理范围：

   • 日耗在春节期间快速下降，节后逐步恢复，符合历史规律。
   • 2018年1-2月日耗降幅为53%，与近5年极差幅度相比属于正常。
   • 假期日耗均值为45.12万吨，与2017年同期基本持平，但较2015年、2016年有所提升，表明居民用电需求增加。

2. 库存快速积累的原因：

   • 春节期间库存数据更新存在时滞，导致库存迅速上升。
   • 节前电厂库存处于历史低位，因此边际增幅明显。
   • 政府采取保供措施，国有大矿春节期间不停产，中煤日均产量增加5万吨。
   • 秦皇岛调入量维持在60万吨以上，大秦线运量达到历史高位，甚至超过理论极限。

3. 2018年2月日耗高企的原因：

   • 下游需求复苏：自2017年起，经济复苏带动下游需求回升，日耗水平接近2013年。
   • 冬季极端天气影响：2018年1月下旬和2月上旬受暴雪影响，日耗出现阶段性高点。
   • 火电行业内部结构调整：煤电去产能政策推动大型火电厂提升占比，导致发电煤耗与发电量出现背离。

关键信息

• 日耗数据对比：

  • 2018年1月上旬日耗均值为74.33万吨，接近2014年水平。
  • 2018年2月日耗最高值达85.73万吨，主要受极端天气影响。

• 库存数据：

  • 2018年库存增长最为陡峭，累计至1383万吨，可用天数约为21天，处于相对安全水平。
  • 与2014年、2016年库存可用天数相比偏高，但低于2017年。

• 库存恢复趋势：

  • 预计3月日耗恢复正常后，可能达到65万吨—75万吨区间。

• 风险提示：

  • 宏观经济大幅下滑、煤价大幅下跌、日耗恢复不及预期、新增产能大量释放等。

预测与建议

• 动力煤价格短期承压，但后续需关注日耗恢复情况。
• 火电行业集中度将逐步提高，大型火电厂在产能调整中占据主导地位。
• 下游需求持续恢复，日耗有望高于2017年水平。

行业评级

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数据支持

• 居民用电占比：2011年为11.95%，2017年升至13.78%。
• 发电煤耗与发电量关系：2017年火电发电量同比增加5%，而六大发电集团火电发电量同比增加11%，占比由19.21%升至20.27%。
• 极端天气影响：2018年1-2月受暴雪影响，日耗一度突破80万吨。

结论

综上所述，2018年动力煤日耗和库存的波动是多种因素共同作用的结果，包括季节性变化、极端天气、下游需求复苏以及火电行业结构调整。短期来看，库存高位对煤价形成压力，但随着日耗逐步恢复，市场有望回归正常水平。长期来看，火电行业集中度提升、需求恢复及政策支持将对行业产生积极影响。