20180306-天风证券-煤炭开采行业点评_如何看待_大起大落_的近期动力煤日耗和库存_13页_642kb

煤炭开采行业分析总结

核心内容

本文分析了2018年春节期间沿海六大电厂动力煤日耗和库存的显著变化，探讨了其背后的合理性和原因，并预测了3月份日耗的恢复情况。

主要观点

1. 日耗变动属于合理范围：

   • 2018年春节期间，沿海六大电厂日耗从节前最高85.73万吨降至40.51万吨，降幅达53%。
   • 该降幅在近5年中属于正常范围，符合历史规律。
   • 2018年假期日耗均值为45.12万吨，与2017年同期基本持平，但高于2015年和2016年，说明居民用电需求在增加。

2. 库存快速积累的原因：

   • 节前电厂库存处于历史低位，导致边际增幅明显。
   • 由于日耗下降，库存出现陡峭累库现象。
   • 国家采取保供措施，如国有大矿不停产、集中运力保供，推动库存快速上升。
   • 秦皇岛煤炭调入量在正月初四后保持高位，大秦线运量突破理论极限。

3. 2018年2月日耗高的原因：

   • 下游需求复苏：17年以来经济复苏带动下游需求回升，日耗均值接近2013年水平。
   • 冬季暴雪等极端天气影响：受北极涡旋影响，全国大范围降温暴雪，促使日耗突破80万吨。
   • 火电行业内部结构调整：煤电去产能政策导致大型火电厂占据更大市场份额，推动日耗变化。

关键信息

• 日耗数据：

  • 2018年1-2月日耗最高值为85.73万吨，最低值为40.51万吨。
  • 2018年2月日耗恢复至59.4万吨，预计3月日耗将恢复至65万吨—75万吨之间。

• 库存数据：

  • 节前库存为894.59万吨，节后库存升至1350万吨以上。
  • 截至2018年3月6日，库存可用天数为21天，处于相对安全水平。

• 相关数据对比：

  • 2018年1月上旬日耗均值为74.33万吨，接近2014年同期水平。
  • 2018年冬季日耗与2013年、2017年相比，基本一致。
  • 2018年夏季日耗与2013年、2017年相似，均受极端高温天气影响。

• 火电行业数据：

  • 2017年全国火电发电量同比增长5%，而六大发电集团火电发电量同比增长11%。
  • 2017年六大发电集团火电发电量占全国总量的20.27%，较2016年有所提高。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑：可能影响下游需求，导致煤价下跌。
• 煤价大幅下跌：可能对行业利润造成压力。
• 日耗恢复不及预期：可能影响库存可用天数及价格走势。
• 新增产能大量释放：可能导致市场供大于求，影响价格。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 投资建议：需关注日耗恢复情况及库存变化，短期价格承压，长期仍有上涨空间。

结论

2018年春节期间沿海六大电厂日耗和库存的剧烈波动属于正常现象，主要受季节性因素、极端天气及政策影响。随着节后需求逐步恢复，预计3月份日耗将回归正常水平，库存可用天数有所下降，动力煤价格将有所缓解。火电行业结构调整对日耗走势亦有显著影响，需持续关注行业动态。