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今世缘（603369）事件点评总结

核心内容概述

国海证券发布对今世缘（603369）的事件点评，维持“买入”投资评级。报告指出，公司2021年业绩持续优化，预计实现营业收入63-65亿元，同比增长23-27%；归母净利19-21亿元，同比增长21-34%。公司产品和区域结构持续优化，为未来增长奠定基础。分析师认为，公司有望在2022年继续保持高增长态势，并提前完成“五年目标”。

主要观点

1. 2021年业绩表现优异

• 营业收入：预计2021年实现63-65亿元，同比增长23-27%。
• 归母净利：预计19-21亿元，同比增长21-34%。
• 扣非归母净利：预计19-21亿元，同比增长22-35%。
• EPS预测：2021年为1.66元，2022年为2.08元，2023年为2.64元。
• PE预测：2021年为35倍，2022年为28倍，2023年为22倍。

2. 产品与区域结构优化

• 产品结构：特A+产品收入增速预计超35%，占收入比重提升至约65%；V系营收占比约10%；四开、对开及新K系产品均实现高增长。
• 区域结构：公司克服省内疫情影响，传统市场如淮安、南京大区延续稳健增长，薄弱市场如苏南、盐城、泰州等实现高增。

3. 战略加速与增长预期

• 公司在2021年11月30日完成股票回购，未来股权激励等利好将加速释放。
• 公司定调“好中求快”，未来各项举措有望加速落地，推动业绩持续增长。
• 预计2022年收入增长率25%，利润增长率25%；2023年收入增长率26%，利润增长率27%。

4. 行业与市场前景

• 公司将继续享受江苏市场次高端价位带扩容红利。
• 省内薄弱区域强化与渠道下沉可支撑公司收入增长，短期无需过度担忧省内竞争问题。

关键信息

市场数据

• 当前价格：51.44元
• 52周价格区间：39.38-63.43元
• 总市值：64,531.48百万
• 流通市值：64,531.48百万
• 日均成交额：340.60百万
• 近一月换手率：0.80%

财务指标预测

盈利能力

• ROE：预计保持在20%左右。
• 毛利率：从71%提升至77%。
• 销售净利率：从31%提升至33%。

营运能力

• 总资产周转率：从0.43提升至0.46。
• 应收账款周转率：从175.95下降至100.45，但2022年回升至145.93。
• 存货周转率：从1.97提升至2.52。

偿债能力

• 资产负债率：从30%下降至26%。
• 流动比率：从2.43提升至3.25。
• 速动比率：从1.67提升至2.51。

风险提示

1. 疫情反复：可能抑制消费。
2. 市场竞争加剧：导致费用提升。
3. 经济波动：可能影响白酒价格。
4. 产品升级不及预期：影响增长节奏。
5. 食品安全风险：影响品牌声誉。

分析师信息

• 薛玉虎：食品饮料行业首席分析师，十五年消费品研究经验，多次获奖。
• 刘洁铭：上海交通大学硕士，CPA，十年研究经验。
• 宋英男：复旦大学硕士，覆盖白酒、啤酒板块。
• 王尧：复旦大学本科，伦敦政治经济学院硕士，覆盖软饮料、乳制品、休闲食品板块。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：跌幅10%以上。

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