深度报告-20221204-国海证券-今世缘-603369.SH-公司深度研究_国缘持续释能_尽享次高端扩容红利的苏酒龙头_26页_1mb

今世缘公司深度研究报告总结

核心内容

今世缘（603369）作为苏酒龙头，持续受益于次高端白酒市场的扩容趋势。公司通过产品结构优化、省内薄弱区域强化以及省外市场拓展，展现出强劲的增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长确定性较高。

主要观点

• 次高端趋势明显：次高端白酒市场已成为白酒行业的主要增长引擎，预计未来3-5年仍有百亿以上的扩容空间。
• 产品结构优化：公司产品覆盖高中低全价位，其中“国缘”系列在次高端价位（300-600元）占据重要地位，特A+类占比达65%，高于其他区域龙头。
• 渠道布局完善：公司实行“深度协销”模式，推动营销组织扁平化，强化团购与流通渠道协同发展，提升渠道推力。
• 省内市场强劲：公司收入以江苏市场为主（占比约93%），南京与淮安为强势市场，苏南、苏中市场仍有较大增长潜力。
• 省外市场渐进拓展：公司通过与优质经销商合作，逐步推进省外市场，目标将省外收入占比提升至20%。
• 股权激励激发积极性：公司推出股票期权激励计划，设定积极的考核目标，激发员工和管理层的积极性，推动高质量发展。
• 竞合关系良好：今世缘与洋河股份在省内次高端市场形成竞合关系，共同推动市场升级，短期竞争不会导致格局恶化。

关键信息

市场数据

盈利预测与投资评级

投资要点

• 次高端趋势持续：公司产品结构精准卡位次高端价格带，未来增长确定性高。
• 省内市场支撑：江苏消费升级领先全国，公司省内市场增长潜力大。
• 省外市场拓展：公司通过优质经销商合作，逐步推进省外市场，打开长期增长空间。
• 股权激励落地：公司推出股票期权激励计划，提升团队积极性和执行力。
• 产品创新与升级：公司持续推出新产品，如国缘V系列，强化品牌势能。

公司优势

• 产品结构优化：国缘系列在次高端市场表现突出，特A+类占比达65%，高于其他地产酒企。
• 渠道布局完善：公司通过“深度协销”和营销组织扁平化，提升渠道推力和市场响应速度。
• 省内市场强势：南京和淮安为公司主要增长区域，苏南和苏中市场增长潜力大。
• 省外市场拓展：公司聚焦重点省级市场，计划将省外收入占比提升至20%。
• 股权激励积极：公司设定较高的增长目标，激发团队积极性，推动高质量发展。

风险提示

1. 消费升级不及预期：疫情和经济疲软可能影响消费能力，影响公司增长速度。
2. 疫情反复：可能影响消费场景，降低市场需求。
3. 竞争加剧：省外市场可能受到酱酒品牌冲击，省内竞争加剧。
4. 食品安全问题：行业普遍存在的风险。
5. 数据差异：部分信息来自渠道调研，可能与公司公布内容存在差异。

结论

今世缘凭借精准的产品结构、完善的渠道布局以及省内市场的强劲表现，持续受益于次高端市场的扩容趋势。公司通过股权激励和产品创新，激发团队积极性，推动高质量发展。未来三年，公司增长空间主要来自次高端产品放量和省内薄弱区域的强化，同时省外市场拓展也将带来新增长点。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。