20211210-华鑫证券-恒星科技-002132.SZ-募投落地_双主营业务并进_6页_366kb

恒星科技 (002132) 详细总结

公司概况

• 成立时间：1995年
• 行业领域：金属制品及化工新材料
• 主要产品：子午轮胎用钢帘线、钢绞线、胶管钢丝、超精细金刚线等
• 募投项目：非公开发行股票145,046,295股，募集资金6.38亿元，净额6.25亿元，用于预应力钢绞线及合金镀层钢丝钢绞线改扩建项目
• 2021年前三季度业绩：
  • 营收25.24亿元（yoy+20.83%）
  • 归母净利润0.91亿元（yoy+7.12%）

核心内容与主要观点

金属制品业务：传统优势持续增强

• 金属制品是公司核心业务，占营收比例高达93%以上
• 产品广泛应用于电力电缆、基础设施建设、汽车轮胎及光伏领域
• 募投项目：预应力钢绞线改扩建项目，预计带来1亿元利润增量
• 金刚线业务：
  • 公司具备从盘条到金刚线的全链条生产能力
  • 2021年H1金刚线毛利率提升21个百分点，盈利能力显著改善
  • 产能预计达产后总产能为4600万KM，2021年出货量预计超700万公里，2022年有望达3000万公里
  • 随着光伏行业高景气周期的到来，金刚线业务将成为公司增速最快的板块

化工新材料业务：有机硅项目即将投产

• 有机硅项目：已通过现场验收，处于安监备案阶段，预计2022年投产，产量达8万吨
• 项目优势：
  • 原材料成本优势（甲醇、工业硅价格及质量有利）
  • 选址内蒙，煤价及运输条件优越
  • 国内有机硅行业技术成熟，公司具备后发优势
• 盈利预期：有机硅有望成为公司2022年及以后增长的重要引擎

关键财务信息

营收与利润预测

财务指标分析

估值分析

• PE（市盈率）：当前54倍，2022E为13.6倍，2023E为8.9倍
• PS（市销率）：当前2.6倍，2022E为1.3倍，2023E为1.0倍
• PB（市净率）：当前2.7倍，2022E为2.4倍，2023E为2.4倍

投资评级与风险提示

• 投资评级：推荐（首次）
• PE对应：当前股价对应PE为54倍，2022E为14倍，2023E为9倍
• 风险提示：
  • 有机硅价格下行
  • 有机硅项目进展不及预期
  • 光伏装机不达预期
  • 募投项目进展不及预期

募投项目与行业前景

• 募投项目：2020年11月提出，主要用于预应力钢绞线及合金镀层钢丝钢绞线改扩建
• 行业前景：
  • 双碳政策推动，光伏装机进入高景气周期
  • 有机硅行业技术成熟，公司具备成本与区位优势
  • 金刚线业务受益于新能源发展，成长性突出

总结

恒星科技是一家深耕金属制品领域的专业制造商，业务覆盖多个高增长行业，包括电力、基建、汽车及光伏。公司通过募投项目进一步巩固传统金属制品业务，并积极布局有机硅等化工新材料领域，形成双主业并进的发展格局。预计未来几年公司营收与利润将快速增长，尤其在有机硅与金刚线业务方面。当前估值较高，但随着项目落地及行业景气度提升，未来盈利能力和估值有望得到显著改善。