20210324-中泰证券-联泓新科-003022.SZ-业绩贴近预告上限_主营业务盈利向好_13页_1mb

公司投资分析总结

核心内容概览

• 公司评级：增持（维持）
• 当前股价：27.62元
• 分析师：苏晨、花秀宁
• 主要财务指标：
  • 总股本：1027百万股
  • 流通股本：147百万股
  • 市值：28376百万元
  • 流通市值：4070百万元
• 投资建议：预计2021-2023年净利润分别为9.79亿元、12.07亿元、13.50亿元，对应PE分别为33倍、27倍、24倍，维持“增持”评级。

主要观点

1. 业绩表现优异

• 2020年年报：公司实现营收59.31亿元，同比增长4.53%；归母净利润6.41亿元，同比增长20.46%；扣非归母净利润6.16亿元，同比增长20.26%。
• 第四季度表现：营收19.70亿元，同比增长27.95%；归母净利润2.18亿元，同比增长97.40%；扣非归母净利润2.11亿元，同比增长101.43%。
• EPS与ROE：EPS为0.73元，ROE为18.23%，业绩表现优于预告上限。

2. 盈利能力提升

• 毛利率与净利率：2020年毛利率为23.39%，净利率为11.04%，分别同比增长2.48PCT和1.50PCT。
• 第四季度毛利率与净利率：分别为20.64%和11.19%，同比分别增长1.54PCT和3.86PCT，但环比分别下降10.62PCT和3.42PCT。
• 费用率：2020年期间费用率为10.12%，与去年同期持平；其中销售费用率下降，财务费用率下降，管理费用率上升。

3. 主营业务增长

• EVA树脂：2020年营收13.41亿元，同比下降2.39%；毛利率37.68%，同比增长6.85PCT；营业利润5.05亿元，同比增长19.29%。产量13.13万吨，同比增长4.37%；EVA管式尾项目计划2022年投产，将提升产能。
• PP：2020年营收17.91亿元，同比下降5.59%；毛利率24.56%，同比增长5.65PCT；营业利润4.40亿元，同比增长22.62%。产量24.71万吨，同比增长3.61%；新产品开发顺利，PP二反改造项目预计2021年四季度投产。
• EOD：2020年营收7.90亿元，同比下降7.78%；毛利率34.31%，同比增长4.33PCT；营业利润2.71亿元，同比增长5.54%。产量16.06万吨，同比增长9.39%。
• EO：2020年营收4.07亿元，同比下降14.02%；毛利率30.71%，同比增长5.02PCT；产量14.12万吨，产能利用率97.71%。

4. 投资价值分析

• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为9.79亿元、12.07亿元、13.50亿元，同比分别增长51.81%、23.29%、11.83%。
• 估值分析：当前股价对应三年PE分别为33倍、27倍、24倍，估值合理，具备成长潜力。
• 可比公司估值：部分可比公司如隆基股份、通威股份、福斯特等PE和PB均高于本公司，显示市场对公司成长性认可。

关键信息

• 分红政策：每10股派发现金股利2元，每10股转增3股。
• 资产负债率：2020年底为41.93%，较去年降低16.68PCT。
• 现金收入比：2020年为110.89%，同比下降0.21PCT。
• 经营性净现金流：2020年为11.21亿元，同比下降24.46%。
• 营业周期：2020年为39.76天，同比增加3.16天。
• 风险提示：
  • 政策变动风险：塑料制品政策可能影响PP业务。
  • 扩产项目风险：设备建设或调试不顺可能影响产能提升。
  • EVA价格波动风险：价格不及预期可能影响公司业绩。

投资建议

• 评级依据：公司盈利增长、产品结构优化、市场占有率提升、技术领先。
• 成长路径：公司作为光伏EVA树脂国产化龙头，兼具周期和成长属性，预计未来三年盈利持续增长。
• 估值合理性：当前PE和PB均处于合理区间，投资价值较高。

总结

公司2020年业绩表现良好，盈利水平提升，主营业务稳步增长。EVA、PP、EOD和EO均实现产量增长，毛利率和净利率提升。公司具备良好的技术优势和市场地位，未来成长性明确。当前估值合理，建议增持。然而，需关注政策变动、扩产项目进展和EVA价格波动等潜在风险。