20160719-东兴证券-恒星科技-002132.SZ-调研简报_钢帘线价格上涨助推公司业绩增长_11页_1mb

恒星科技调研简报总结

公司概况

恒星科技是国内金属制品行业细分龙头企业，成立于1995年，是河南省大型重点企业，国家火炬计划重点高新技术企业。公司主要产品包括镀锌及合金镀层钢丝、钢绞线、子午轮胎用钢帘线、预应力钢材、超精细钢丝和胶管钢丝等，广泛应用于汽车轮胎、电力电缆、高速铁路、光伏太阳能等领域，属于七大战略性新型产业中的新材料领域。公司现有特种钢丝制品产能40万吨，是国内最大的镀锌钢丝、钢绞线生产厂家，并在钢帘线、预应力钢材行业具有重要地位。

核心内容与主要观点

1. 钢帘线行业迎来拐点

• 钢帘线是子午轮胎的骨架材料，其需求与下游轮胎需求紧密相关。
• 2013年后，受固定资产投资下降和反倾销政策影响，行业进入下行阶段。
• 2016年5月起，行业两大巨头兴达国际和贝卡尔特上调价格，推动钢帘线价格普遍上涨。
• 预计钢帘线价格上涨将可持续，行业市场集中度高，公司拥有近9万吨钢帘线产能，在行业中具有一定地位。
• 2015年公司钢帘线收入4.75亿元，同比下降16%，毛利率11.53%。受价格上涨影响，预计2016年钢帘线业务将扭亏为盈。

2. 镀锌钢绞线和钢丝市场稳定

• 镀锌钢绞线和钢丝广泛应用于输电线路、电气化铁路等领域。
• 电网投资较为稳定，带动市场持续发展。
• 公司产能15万吨，为全国最大镀锌钢绞线和钢丝生产企业。
• 毛利率自2010年起持续上升，预计未来仍将保持较高水平。

3. 预应力钢材业务稳定发展

• 预应力钢材主要用于铁路、公路和城市管网建设，市场需求稳定。
• 公司拥有近15万吨预应力钢材产能，2015年收入4.45亿元，毛利率17.29%。
• 随着国家对基础设施的持续投资，该业务预计保持稳定增长。

4. 超精细金刚线项目值得期待

• 超精细金刚线是超精细钢丝的“升级版”，用于切割单晶硅、多晶硅、蓝宝石等材料。
• 国内公司尚未在该领域取得显著市场份额，进口空间巨大。
• 2015年公司超精细钢丝收入1.75亿元，毛利率32.53%。
• 公司计划通过定增募集9.9亿元投资年产900万km超精细金刚线项目，项目前景良好。

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2016-2018年分别为19亿元、22亿元、25亿元，年均增长10.98%-14.38%。
• 每股收益（EPS）：预计2016年0.09元，2017年0.11元，2018年0.13元。
• PE（市盈率）：预计2016年48倍，2017年40倍，2018年36倍。
• 目标价：按2017年50倍PE计算，目标价为5.5元，维持“推荐”评级。

关键财务指标预测

风险提示

1. 市场竞争加剧的风险。
2. 公司超精细金刚线发展不及预期的风险。

结论

恒星科技在钢帘线、镀锌钢绞线、预应力钢材等传统产品方面表现良好，尤其受益于钢帘线价格上涨带来的业绩提升。同时，公司正在推进超精细金刚线项目，该项目有望成为新的业绩增长点。总体来看，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，未来三年业绩有望持续增长，估值合理，值得推荐。