20250604-德邦证券-万华化学-600309.SH-主营业务保持稳健_减值_报废短期拖累_22页_2mb

万华化学（600309SH）是基础化工业的全球聚氨酯巨头，前身烟台合成革厂，通过技改和收购扩展业务。2024年，收入同比增38%至182069亿元，但净利润同比降225%至13033亿元，主要因减值计提和资产报废拖累；2025Q1收入继续下滑67%，但聚氨酯、石化等业务产销有所增长。中长期展望积极，拟扩建MDI、TDI等产能，预计2025-2027年净利润年均增长65%-236%。风险包括原料价格波动和政策不确定性，预计未来成长性突出，目前估值高。