20260117-五矿期货-锌周报_宏观情绪退潮_铜锌比值低位_32页_3mb

锌周报总结：宏观情绪退潮，铜锌比值低位

核心内容概述

本周锌市场整体呈现震荡下行趋势，国内锌价与国际锌价均出现回调，主要受宏观情绪退潮及板块联动影响。锌价在宏观属性带动下曾一度补涨，但随着铜铝等品种的回落，锌价也回吐部分涨幅。整体来看，锌市场仍处于双宽周期中的多头格局，但需关注后续板块龙头走势及沪伦比值变化。

主要观点

• 价格回顾：周五沪锌指数收跌1.38%至24746元/吨，伦锌3S合约跌41至3264美元/吨，锌价走势与铜铝联动性增强。
• 产业数据：锌精矿国产TC为1500元/金属吨，进口TC为33美元/干吨，锌矿加工费小幅下滑，但锌价上涨仍小幅提升冶炼利润。
• 供需结构：国内锌锭社会库存小幅去库，但整体库存仍偏高，锌锭进口盈亏为负，显示进口压力较大。
• 跨市比值：沪伦比值录得1.092，锌锭进口盈亏为-2197.64元/吨，显示进口成本较高，不利于国内锌价。
• 需求端：镀锌结构件开工率维持在53.48%，压铸锌合金开工率为49.52%，氧化锌开工率为55.88%，显示需求端整体偏弱。
• 库存情况：国内锌锭供需差为短缺-3.16万吨，1-11月累计供需差为过剩13.19万吨，库存压力仍存。
• 价格展望：持仓角度短期偏空，但双宽周期下市场整体仍偏多，后续需关注宏观情绪及沪伦比值变化。

关键信息

国内锌市场情况

• 价格回顾：周五沪锌收跌1.38%，伦锌3S合约下跌41美元/吨。
• 库存数据：上期所锌锭期货库存为3.36万吨，全国主要市场锌锭社会库存为10.65万吨，较1月12日去库0.5万吨。
• 基差情况：上海基差30元/吨，沪粤价差35元/吨，显示区域价格差异较小。
• 供需平衡：2025年11月国内锌锭表观需求60.38万吨，同比增加8.9%，环比下降1.0%；1-11月累计表观需求640.73万吨，累计同比增加5.8%。
• 锌矿供应：2025年12月国内锌矿产量28.78万金属吨，同比增加5.85%，环比下降7.58%；1-12月累计产量366.98万金属吨，累计同比减少0.86%。
• 锌矿进口：2025年11月锌矿净进口51.90万干吨，同比增加14.1%，环比增加52.3%；1-11月累计净进口485.91万干吨，累计同比增加34.2%。

国际锌市场情况

• 库存数据：LME锌锭库存录得10.67万吨，注销仓单为0.86万吨。
• 基差情况：外盘cash-3S合约基差为-27.62美元/吨，3-15价差为26.99美元/吨。
• 供需平衡：2025年10月海外精炼锌供需差为短缺2.8万吨，1-10月累计供需差为过剩7.8万吨。

跨市结构

• 沪伦比值：剔汇后沪伦比值录得1.092，锌锭进口盈亏为-2197.64元/吨。
• 持仓变化：沪锌前20净多持仓下滑，伦锌投资基金净多下行，商业企业净空下行，短期偏空。

供需库存分析

国内库存

• 锌锭社会库存：10.65万吨，较1月12日去库0.5万吨。
• 锌锭期货库存：3.36万吨。
• 锌矿库存：港口库存24.9万实物吨，工厂库存61.7万实物吨。

海外库存

• LME锌锭库存：10.67万吨，注销仓单0.86万吨。
• 海外供需平衡：2025年10月供需差为短缺2.8万吨，1-10月累计供需差为过剩7.8万吨。

价格展望

• 短期趋势：持仓角度短期偏空，但双宽周期下整体仍偏多。
• 宏观影响：锌价仍在跟随板块补涨宏观属性，后续需关注板块龙头走势及沪伦比值变化。
• 库存压力：国内锌锭库存仍偏高，锌矿加工费小幅下滑，但锌价上涨提升了冶炼利润。
• 产业状况：锌矿及锌锭供需尚未明显改善，产业状况未有明显起色。

总结

本周锌市场在宏观情绪退潮及板块联动下呈现震荡走势，锌价回调主要受铜铝回落影响。国内锌锭库存小幅去库，但整体仍偏高，锌矿加工费小幅下滑，锌价上涨仍小幅提升冶炼利润。海外锌锭库存维持高位，供需仍偏强。沪伦比值维持低位，进口盈亏为负，显示进口成本较高。从持仓角度看，短期偏空，但整体市场仍偏多。锌价仍有补涨空间，后续需关注宏观情绪及沪伦比值变化。