传媒上市公司2018年报及2019一季报小结：坚守龙头，寻找业绩确定性-20190506-兴业证券-39页_3mb

传媒上市公司2018年报及2019一季报小结

核心内容概述

本报告总结了2018年及2019年第一季度传媒行业重点子行业的财务表现、行业趋势及投资建议。整体来看，传媒行业在宏观经济下行和政策调整的影响下，部分板块表现承压，但仍有部分公司展现出业绩确定性，值得重点推荐。

主要观点

1. 视频行业

• 活跃用户增长放缓：三大视频网站（爱奇艺、B站、芒果TV）的活跃用户数增长明显放缓，其中B站仍处于变现突破期。
• 收入与利润分化：爱奇艺和B站虽然收入增长较快，但亏损持续扩大；芒果超媒因广告收入占比高，增速承压，但凭借综艺节目盈利优势，净利润保持增长。
• 未来展望：预计2019年四大视频网站整体会员收入将达450亿元，同比增长51%。随着版权成本控制，盈利前景更值得期待。

2. 生活圈媒体

• 分众传媒表现不佳：作为生活圈媒体龙头，分众传媒在宏观经济下行和互联网客户预算收紧背景下，收入增速持续下滑，2019Q1首次出现收入下滑。
• GDP滞后效应：分众传媒历史上滞后GDP数据约2-4个季度，预计三四季度广告需求有望改善。

3. To B服务行业

• 广告营销板块：蓝色光标和科达股份收入增速稳定，但毛利率下滑背景下，人效和费用控制成为盈利核心。
• 开发者服务及数据智能：每日互动和极光在2018年表现强劲，但2019Q1增速放缓，未来依赖数据智能服务带动增长。

4. 游戏行业

• 版号开放利好：2019Q1游戏行业因版号开放迎来业绩回暖，龙头公司利润增速大幅提升至30%。
• 市场格局变化：腾讯和网易市场份额下滑，二线厂商如完美世界、三七互娱、游族网络、吉比特迎来黄金发展期。

5. 出版行业

• 教材教辅稳健增长：长期与在校学生数量增长趋势一致，保持5%-15%增速。
• 一般图书分化：受爆款产品影响，一般图书增长波动较大。
• 政策影响减弱：2019Q1以来，出版行业回暖明显，新经典、中国科传、中南传媒等公司表现突出。

6. 影视阅读板块

• 短期承压，中长期乐观：数字阅读板块增速放缓，行业接近天花板；影视行业因政策影响，整体业绩下滑，但龙头公司开始复苏。

7. 广电板块

• 用户流失严重：有线电视用户持续下降，广电公司财报表现不佳。
• 整合与5G建设迫在眉睫：行业需加快整合步伐，推动5G技术应用。

关键信息

重点公司推荐

投资建议

• 重点推荐：出版行业、视频网站、企业服务板块和游戏板块的龙头公司。
• 具体推荐：
  • 视频网站：芒果超媒（稀缺标的）
  • 数据智能：每日互动（数据智能龙头）
  • 营销代理：蓝色光标（营销龙头）
  • 游戏：完美世界、三七互娱、游族网络、吉比特（低估值，积极关注）
  • 教材教辅出版：中南传媒、凤凰传媒、山东出版（教材教辅龙头）

风险提示

• 新游戏低于预期
• 影视作品低于预期
• 政策监管趋严

行业估值情况

总结

本报告指出，在宏观经济下行和政策调整背景下，传媒行业整体承压，但部分板块和公司展现出业绩确定性。重点推荐视频网站、数据智能、营销代理和游戏行业的龙头公司，尤其是芒果超媒、每日互动、蓝色光标和吉比特等。出版行业因教材教辅的稳定增长而受到关注。影视行业短期承压，但中长期仍具潜力。广电板块因用户流失和政策影响，需加快整合和5G建设。整体来看，市场风险偏好下降，坚守龙头成为投资策略核心。