汽车行业2018年投资策略_坚守确定性_寻找真成长_44页_3mb

汽车行业2018年投资策略总结

核心内容

汽车行业进入低速增长的新常态，2017年乘用车市场增速放缓，商用车市场则保持较高增长。2018年，随着小排量乘用车购置税优惠政策退出，乘用车市场或首次出现负增长，但重卡市场因环保政策加严和更新需求释放，有望保持增长。新能源汽车市场受政策影响较大，未来增长潜力仍存。在行业整体下行背景下，投资应注重“高确定性增长”和“真成长”策略，优先选择业绩稳健、估值合理或被低估的龙头企业。

主要观点

• 行业增速放缓：2017年汽车行业整体销量同比增长3.6%，其中乘用车增长1.9%，商用车增长14.8%，呈现“商强乘弱”的格局。
• 政策影响显著：购置税优惠退坡和环保政策加严对行业景气度产生重大影响，尤其是重卡和新能源汽车领域。
• SUV引领增长：SUV销量持续增长，推动自主品牌市占率提升，成为乘用车市场增长的主要动力。
• 重卡市场或好于预期：环保政策推动国三重卡加装DPF，部分用户可能选择换购新车，重卡销量预计增长2.6%。
• 客车市场受政策影响：新能源客车销量受补贴退坡影响较大，客车市场整体呈现下滑趋势，但新能源客车仍为增长主力。
• 双积分政策推动新能源增长：2019年及以后新能源汽车积分比例将提升，预计新能源乘用车销量将显著增长。
• 零部件企业承压：原材料价格上涨，叠加整车厂降价促销，零部件企业面临收入与利润增长双重压力。
• 国企改革助力一汽集团：徐留平上任后，一汽集团推进组织架构和同业竞争改革，整体上市进程加快，带动一汽轿车业绩改善。
• 投资重点：建议关注上汽集团、比亚迪、威孚高科、星宇股份、华域汽车、宁波华翔等具备高确定性增长的龙头企业。

关键信息

2018年行业预测

• 汽车销量预计2825.0万辆，同比下滑2.6%。
• 乘用车销量预计2362.1万辆，同比下滑5.0%。
• 重卡销量预计116.8万辆，同比增长2.6%。
• 客车销量预计30.7万辆，同比增长15.0%。

政策影响

• 小排量乘用车购置税优惠政策退出，乘用车市场面临压力。
• 环保政策加严，如国三重卡加装DPF，推动重卡更新需求。
• 新能源补贴政策退坡，影响新能源客车销量，但大型新能源客车仍具增长潜力。
• 双积分政策推动新能源汽车持续增长，预计2020年新能源乘用车销量达175万辆。

企业策略

• 上汽集团：作为国内乘用车龙头，业绩稳定，估值较低，具备高成长性。
• 一汽集团：改革周期开启，组织架构优化，整体上市进程加快，有望成为市值第二的车企。
• 威孚高科：受益于DPF加装和高压共轨需求，估值较低，安全边际高。
• 比亚迪：新能源汽车政策利好，产品力强，具备成长性。
• 星宇股份、华域汽车、宁波华翔：受益于整车厂产品升级和新能源政策，建议关注。

风险提示

• 宏观经济下行；
• 汽车市场景气度不及预期；
• 新能源政策推广不及预期；
• 新能源汽车补贴退坡超预期。

投资建议

• 乘用车：关注产品周期与改革周期，如上汽集团、一汽轿车等具备强产品力和改革预期的企业。
• 重卡：关注环保政策带来的更新需求，如威孚高科、一汽解放等。
• 客车：关注新能源政策调整，如宇通客车、比亚迪等。
• 零部件：关注受益于产品升级和新能源政策的企业，如星宇股份、华域汽车、宁波华翔等。

行业趋势

• 汽车行业进入低速增长阶段，增长模式从增量转向存量。
• SUV成为乘用车增长主力，自主品牌市占率持续提升。
• 重卡市场受环保政策推动，有望保持增长。
• 新能源汽车市场仍具潜力，政策驱动下将持续发展。
• 零部件行业面临成本压力，但受益于产品升级和新能源发展，部分企业具备成长空间。

行业分析

• 乘用车：2018年或首次出现负增长，但产品周期和改革周期带来结构性机会。
• 商用车：重卡增长强劲，轻卡复苏，客车下滑。
• 新能源：补贴退坡影响销量，但双积分政策推动长期增长。
• 国企改革：一汽集团改革周期开启，对一汽轿车形成利好。

行业图谱

• 图1：汽车行业增速放缓
• 图2：政策退坡，行业景气度回落
• 图3：乘用车景气度下降
• 图4：商用车景气度上升
• 图5：SUV是乘用车增长动力
• 图6：SUV销量占狭义乘用车总销量比例已超四成
• 图7：自主品牌市占率继续保持优势
• 图8：重卡年度销量及同比增幅
• 图9：轻卡年度销量及同比增幅
• 图10：新能源汽车市场仍旧处于快速发展期
• 图11：新能源汽车年度销量及同比增幅
• 图12：汽车行业上市公司营业收入与同比增速
• 图13：汽车行业上市公司归母净利润与同比增速
• 图14：汽车行业分板块指数表现
• 图15：2018年汽车行业销量或首度下滑
• 图16：购置税优惠政策退出，乘用车市场销量或下滑
• 图17：2018年重卡销量或好于市场预期
• 图18：2018客车市场或反弹
• 图19：双积分政策推动新能源汽车持续增长
• 图20：汽车材料期货价格均有不同程度上涨
• 图21：大众T-ROC
• 图22：奥迪Q2
• 图23：一汽大众T-ROC供应商
• 图24：一汽集团改革大幕拉开
• 图25：一汽集团重塑组织架构
• 图26：一汽集团与上汽集团销量对比
• 图27：一汽集团与上汽集团净资产对比
• 图28：一汽集团与上汽集团营业收入对比
• 图29：一汽集团与上汽集团利润总额对比
• 图30：新能源客车与非新能源客车销量
• 图31：新能源客车受补贴退坡影响大幅下滑
• 图32：大、中、轻客销量CR10持续上升
• 图33：宇通客车与新能源客车销量及市占率
• 图34：以钢、铝为原材料的企业毛利率下滑显著
• 图35：零部件受到上下游双重压力
• 图36：零部件投资主线
• 图37：第八代丰田凯美瑞智能化配置
• 图38：中低端车迎来配置升级
• 图39：新能源合资模式
• 图40：2017年1-10月前十城市新能源乘用车销量
• 图41：下一代造型风格——“王朝”概念车
• 图42：宋MAX——比亚迪的颜值担当

行业数据

• 乘用车：2017年1-11月销量2209.1万辆，同比增长1.9%。
• 商用车：2017年1-11月销量375.4万辆，同比增长14.8%。
• SUV：2017年1-11月销量909.1万辆，同比增长14.5%。
• 重卡：2017年1-11月销量104.8万辆，同比增长59.4%。
• 轻卡：2017年1-11月销量152.9万辆，同比增长11.2%。
• 客车：2017年1-11月销量45.1万辆，同比下降5.4%。
• 新能源汽车：2017年1-11月销量60.9万辆，同比增长51.4%。

行业影响因素

• 购置税优惠政策退出：影响小排量乘用车需求，推动市场进入低速增长。
• 环保政策加严：如DPF加装政策，推动重卡更新需求。
• 新能源政策调整：补贴退坡影响销量，但双积分政策推动长期增长。
• 国企改革：一汽集团改革周期开启，整体上市进程加快，提升企业估值。

总结

2018年汽车行业面临增速放缓和政策变化的双重挑战，但部分细分市场如重卡、新能源汽车和零部件行业仍具增长潜力。投资策略应聚焦于高确定性增长和真成长企业，重点关注上汽集团、一汽集团、比亚迪、威孚高科等龙头企业，同时关注受益于政策和产品周期的零部件企业。行业整体进入低速增长阶段，结构性机会凸显，建议投资者把握产品周期和改革周期带来的投资机遇。