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伟星股份（002003）Q4业绩短期波动，看好国际化战略推进总结

核心内容

伟星股份在2022年全年实现营业收入36.28亿元，同比增长8.12%；归母净利润4.89亿元，同比增长8.97%。尽管Q4业绩出现短期波动，公司整体表现仍保持稳健，主要得益于外销业务的快速增长和智能制造升级带来的降本增效。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司业绩增长，外销业务增长显著，主要由于国际化战略的推进。Q4受国内疫情扰动和海外需求疲软影响，营收同比下降17.79%，净亏损0.32亿元。
• 业务结构：纽扣、拉链和其他辅料业务分别实现收入14.68亿元、20.06亿元和1.06亿元，其中拉链业务增长最快，同比增长9.3%。
• 国际化战略：公司持续推进国际化，海外客户拓展成效显著，海外产能布局有序推进，越南工业园已动工，预计2024年初投产，有利于提升海外市场份额。
• 盈利能力：2022年公司毛利率提升至39.01%，净利率维持稳定，同比增长0.16个百分点至13.43%。
• 费用率变化：销售和管理费用率因国际化战略而上升，研发费用率略有增加，财务费用率因汇兑收益而下降。
• 盈利预测：公司2023-2025年归母净利润预测分别为5.41亿元、6.36亿元和7.33亿元，对应PE分别为18倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

产能与布局

• 纽扣产能116亿粒，拉链产能8.5亿米，国内/海外产能占比为85% / 15%。
• 产能利用率分别为66.5% / 39.7%。
• 越南工业园于2022年7月动工，一期预计2024年初投产，产品品类丰富，规模大于孟加拉工业园，有利于推动海外客户拓展。

风险提示

• 下游服装企业去库存进展不及预期。
• 海外客户拓展不及预期。

投资建议

公司国际化战略成效显著，智能制造升级推动降本增效，尽管短期业绩受外部环境扰动，但长期市占率提升趋势不变。考虑到国内服装企业仍处于去库存阶段，海外消费需求仍具不确定性，盈利预测被适度下调，但仍维持“买入”评级。

分析师信息

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 郭琦：研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议基于报告发布后6个月内市场表现，以沪深300指数为基准。
• “买入”评级意味着公司股价预计相对沪深300指数涨幅15%以上。