20250826-天风证券-伟星股份-002003.SZ-短期受不利因素干扰_长期优势相对明确_4页_756kb

伟星股份（002003）半半年报点评分析总结

总结要点

以下是伟星股份2025年上半年半年报的核心分析总结：

1. 整体业绩表现
   公司2025年上半年实现营收23.4亿元，同比增长2%，归母净利润3.7亿元，同比下降11%。主要原因是关税政策不确定性以及终端消费疲软，导致第二季度接单压力增大，第三季度业绩有所下滑。

2. 主营业务结构

• 拉链业务依然是公司核心收入来源，收入达到12.9亿元，占营收的55.3%，同比增长2.7%。
• 钮扣业务收入9.3亿元，占比39.6%，同比微降0.17%。
• 其他服饰辅料收入实现11.2%的同比增长，达到8467万元。

3. 毛利率与盈利能力
   公司毛利率维持在较高水平，2025年上半年整体毛利率为42.9%，同比提升1个百分点。其中，纽扣业务毛利率同比提升1.4个百分点至43.5%，成为拉动整体盈利能力的主要因素。国际业务毛利率为44.1%，略高于国内业务。

4. 国内外业务对比

• 国内业务收入占总营收的63%，同比减少4%。
• 国际业务收入为8.6亿元，同比增长14%，成为业绩增长的主要动力。国际业务毛利率表现更好，效果显著。

5. 产能与布局
   公司国内产能占比较高，境内产能占82%，境外产能占18%。目前公司在越南建设的工业园已经开始产线爬坡阶段，预计海外产能占比将持续提升，以适应全球化战略的推进。

6. 行业分析
   当前行业面临关税政策变化，短期竞争加剧对部分企业构成压力，但长期来看，具有国际化布局的头部企业更具优势。辅料需求刚性较强，行业集中度有望提升。

7. 盈利预测调整
   考虑到外部不确定因素，公司调整盈利预测，预计2025-2027年营收分别为50亿、55亿、62亿元，归母净利润分别为6.7亿、7.4亿、8.2亿元。相比于之前的预测有所保守。

8. 投资评级
   维持“买入”评级，目标价格未明确，但给予较现实的估值（PE 18-16x）以及稳定的发展预期。

9. 风险提示
   包括外贸环境变化、内需消费疲软、接单不及预期等运营风险，以及高管理层稳定性对公司的潜在影响。

结论

尽管短期面临外部环境挑战，伟星股份的长期优势在于其全球化布局、稳健的拉链与钮扣主业，以及持续提升的国际业务毛利水平。公司调整后的盈利预期较为务实，未来增长潜力仍值得期待。（字数：657）