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洋河股份 (002304) 总结

核心内容概述

洋河股份在2018年前三季度表现出稳健增长态势，营收和净利润均实现显著提升，其中梦之蓝系列产品的快速增长是主要驱动力。公司对海之蓝和天之蓝进行了多次提价，有效提升了渠道价差空间，进一步巩固了经销商信心。尽管第三季度增速有所放缓，但分析师认为这是受宏观经济影响及去年高基数所致，不必过度担忧。公司盈利能力保持稳定，销售费用率微降，管理费用率有所下降，显示运营效率提升。

主要观点

• 业绩增长稳健：2018年前三季度公司营收同比增长24.22%，归母净利润同比增长26.10%，EPS为4.67元，同比增长26.22%。
• 梦之蓝持续高增长：梦之蓝预计前三季度增速超过50%，省外市场增速更快，预计年底在整体营收中占比将提升至30%左右。
• 第三季度增速放缓：单三季度营收同比增长20.11%，真实营收同比增长14%，增速较上半年有所下降，但分析师认为是正常现象。
• 毛利率提升：公司通过梦之蓝的持续增长，成功抵消了消费税增长带来的成本压力，毛利率提升有助于未来利润增长。
• 盈利预测乐观：预计2018/19/20年EPS分别为5.72/6.98/8.37元，对应PE分别为17.3/14.4/12.2，给予2018年20倍估值，目标价111元，维持“增持”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：1,507/1,244（百万股）
• 总市值/流通：144,671/119,429（百万元）
• 12个月最高/最低：149.50/96.00（元）

财务指标

投资评级

• 行业评级：
  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

风险提示

• 梦之蓝增长不及预期；
• 产品提价不及预期；
• 市场拓展不及预期。

证券分析师信息

• 黄付生
  • 电话：010-88695133
  • E-MAIL: huangfs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030002
• 管嘉琪
  • 电话：18321784096
  • E-MAIL: guanjq@tpyzq.com

销售团队信息

研究院/机构业务部信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761/88321717
• 传真：(8610) 88321566
• 经营证券业务许可证编号：13480000

重要声明

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