20180830-中泰证券-洋河股份-002304.SZ-梦之蓝强力增长_双击在望_4页_681kb

洋河股份（002304.SZ）投资分析总结

核心内容

洋河股份（002304.SZ）作为中国白酒行业的领军企业之一，近年来展现出强劲的增长势头。公司2018年上半年实现收入145.43亿元，同比增长26.12%，净利润50.05亿元，同比增长28.06%。其中，第二季度收入和利润均超出市场预期，增速显著提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期竞争优势，且梦之蓝系列的加速增长有望推动市场对其认知的转变。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2018年上半年收入和利润均实现显著增长，尤其是第二季度，收入同比增长26.97%，净利润同比增长31.28%。
• 产品结构升级：梦之蓝系列的销售增速预计超过50%，有效对冲了消费税基数的影响，使得利润增速略快于收入增速。
• 市场拓展顺利：省内收入增速加快至22.82%，省外收入同比增长30.22%，显示出全国化战略的稳步推进。
• 现金流健康：公司上半年经营活动现金流净额达16.59亿元，同比增长89.28%，反映出良好的运营效率和盈利能力。
• 估值待修复：目前公司对应2018年仅20倍PE，显著低于行业平均水平，估值存在提升空间。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年营业收入分别为246.03/296.80/355.26亿元，净利润分别为84.14/105.98/130.53亿元，EPS分别为5.58/7.03/8.66元。

关键信息

财务指标预测（单位：百万元）

产品与市场表现

• 白酒收入：2018年上半年白酒收入达139.38亿元，同比增长24.92%。
• 红酒收入：1.38亿元，同比下降5.79%。
• 其他业务收入：4.67亿元，同比增长105.99%，主要由于子公司宿迁苏酒物流的运输费收入增加。
• 市场拓展：省内市场增速加快至22.82%，省外市场增速达30.22%，新江苏市场表现尤为突出。

财务表现亮点

• 毛利率提升：18Q2毛利率达65.24%，同比提高7.91个百分点。
• 费用率下降：期间费用率同比下降0.96个百分点，其中销售费用率稳定，管理费用率下降，财务费用率小幅负增长。
• 净利率提升：净利率为30.56%，同比提高1.07个百分点。
• 现金流增长显著：经营活动现金流净额同比增长89.28%，表现强劲。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 估值：当前PE为20倍，低于行业平均水平，建议积极配置。
• 未来增长预期：预计三季度收入保持20%以上增长，税基因素消失后利润端增速将更快。

风险提示

• 政策风险：三公消费限制力度加大可能影响市场需求。
• 市场风险：省外市场增速可能放缓。
• 运营风险：食品品质事故可能对品牌造成负面影响。

图表与数据说明

• 图表1：洋河股份三大财务报表预测，涵盖利润表、资产负债表和现金流量表，详细展示公司未来三年的财务表现。
• 来源：中泰证券研究所

重要声明

• 本报告仅供中泰证券客户使用，未经授权不得发布或复制。
• 报告基于公开资料及实地调研，结论独立、客观，不构成投资建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。