20160119-东兴证券-非银行金融行业专题报告之一_不良常在_不良资产管理升温_13页_666kb

不良资产经营行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了我国不良资产经营行业的发展现状、趋势及投资机会，指出不良贷款规模持续增长，不良资产管理行业正逐步升温。随着经济下行周期的延续和社会信用体系的完善，不良贷款数量和不良率预计将继续上升，推动不良资产管理行业进入快速发展阶段。报告还对不良资产处置模式、AMC机构类型及其发展路径进行了分析，并给出了相关投资策略和重点公司推荐。

主要观点

不良贷款规模持续增长

• 不良贷款规模从2014年的1.4万亿增长至2016年的预计2万亿以上。
• 不良贷款增速加快，2014年不良贷款增速超过20%。
• 不良贷款质量在提升，次级贷款占比增加，预期损失在25%左右。

不良资产管理行业升温

• 不良资产管理行业仍处于发展期，受经济周期和金融市场发展影响。
• 地方AMC的扩容和政策支持将提升行业吸引力。
• 不良资产处置模式逐渐从“政策性任务”向“商业化行为”转变。

不良资产处置模式多样化

• 不良资产处置主要包括重组运作、一般重组和债权出售三种模式。
• 不同处置模式适用于不同资质的不良资产。
• 重组运作占比约28%，一般重组占比约45%，债权出售占比约27%。

关键信息

不良贷款分类变化

不良资产管理行业发展历程

AMC机构类型及特点

投资策略与推荐

• 投资主线一：大型AMC金控平台转型，提升盈利能力。推荐关注：中国华融、中国信达。
• 投资主线二：地方AMC扩容，挖掘地方不良资产机会。推荐关注：陕国投A、浙江东方、海德股份。
• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 投资评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间）。

行业重点公司盈利预测与评级

AMC发展趋势

• 四大AMC正在向多元金融金控平台转型，拓展保险、证券、信托、租赁等业务。
• 金控平台有助于提升盈利能力、资产周转率和协同效应。
• 大型AMC的权益乘数呈上升趋势，但受监管限制，杠杆上限为8倍，未来加杠杆步伐将放缓。

不良资产经营利润率变化

• 不良资产经营利润率呈下行趋势，但其他金融服务利润率持续上升。
• 中国信达和中国华融的营收和净利润增速均保持在30%以上，体现了转型成效。

总结

不良贷款规模持续增长，不良资产管理行业迎来发展机遇。随着经济下行和信用体系完善，不良贷款数量和不良率预计进一步上升。地方AMC扩容、政策支持和“互联网+”模式推动行业快速发展。不良资产处置模式多样化，四大AMC向金控平台转型，提升盈利能力与业务协同。报告首次覆盖不良资产经营行业，给予“推荐”评级，建议关注中国华融、中国信达、陕国投A、浙江东方和海德股份等重点公司。