_大不良_系列研究之一_逆周期稳杠杆_不良资产规模高位趋稳_12页_766kb

“大不良”系列研究之一总结

核心内容概述

本文围绕中国不良资产规模的变化进行分析，指出自2013年以来，随着经济增长放缓和产能过剩问题加剧，不良资产规模持续增加。但自2016年起，随着逆周期调节和去杠杆政策的实施，不良资产增长速度放缓，规模逐渐趋于稳定。截至2019年二季度末，我国金融业不良资产合计约5万亿元，风险总体可控，但部分金融机构仍存在较大风险。

主要观点

一、经济增长放缓，不良资产不断增加

1. 经济下行周期：自2010年二季度起，中国经济增速持续放缓，导致产能过剩、价格下跌、企业亏损甚至倒闭，从而推动不良资产增加。
2. PPI持续下跌：2012年3月至2016年8月，工业品价格指数（PPI）连续53个月下降，生产资料行业PPI下降幅度最大，煤炭、钢铁等传统行业尤为严重。
3. 行业收缩：2016年以来，供给侧结构性改革推动煤炭、钢铁等产能过剩行业大量企业破产倒闭，不良资产进一步增加。

二、逆周期调节力度加大，去杠杆加剧不良资产增加

1. 政策导向：中央经济工作会议和全国金融工作会议提出宏观稳杠杆、企业部门去杠杆，金融监管加强，整治“三违反、三套利、四不当、十乱象”等不规范行为。
2. 监管措施：
   • 银行对非银金融机构的债权增速大幅回落。
   • 银行理财规模增速下降，表外融资被抑制。
   • 金融部门资产方杠杆率持续下降。
3. 资管新规影响：2018年4月发布的资管新规导致证券公司和基金公司专户资管业务规模大幅减少，企业融资渠道进一步收窄。

三、不良资产规模由快速增加到趋于稳定

1. 不良资产总量：截至2019年二季度末，我国金融业不良资产合计约5万亿元，主要由银行业不良贷款、证券业股票质押风险和信托业风险项目构成。
2. 银行业不良贷款：
   • 商业银行不良贷款余额为2.24万亿元，不良贷款率为1.81%。
   • 采矿业和制造业不良贷款余额显著增加。
3. 信托业风险项目：
   • 信托行业风险项目规模为3474亿元，风险率1.54%，主要因银行表外资金回表及企业现金流紧张。
4. 股票质押风险：
   • 截至2019年6月底，股票质押风险规模约21467亿元，其中证券公司占比最高（47.7%）。
   • 2018年以来，股票质押风险大幅减少，2019年形成规模很小，已基本得到控制。
5. 债券违约风险：
   • 截至2019年6月30日，债券市场信用债到期未偿还余额为1380亿元，显示部分企业偿债能力下降。

关键信息

• 不良资产增长原因：经济下行周期、产能过剩、价格下跌、企业亏损倒闭。
• 政策调控作用：逆周期稳杠杆、去杠杆政策有效抑制了不良资产的快速扩张。
• 不良资产结构：主要由银行业不良贷款、股票质押风险、信托业风险项目构成。
• 不良资产控制情况：截至2019年二季度，不良资产规模趋于稳定，风险总体可控，但部分经营激进的金融机构仍需关注。

数据概览

形成演进分析

• 股票质押风险：
  • 2015年：约415.6亿元
  • 2016年：约6576.8亿元
  • 2017年：约9226.8亿元
  • 2018年：约5101.5亿元
  • 2019年上半年：约145.9亿元
• 整体趋势：股票质押风险在2018年后显著下降，已得到有效控制。

投资评级定义

作者信息

• 分析师：郝大明
• 执业证书号：S1490514010002
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图表目录

• 图表1：生产资料PPI大跌后尚未涨回
• 图表2：2017年底分行业规模以上工业企业个数与2012年底比较
• 图表3：银行对其他金融机构债权增速大幅回落
• 图表4：银行理财增速大幅回落
• 图表5：证券公司和基金公司专户资管业务规模减少
• 图表6：证券公司和基金公司专户资管业务规模增速由骤增转向骤降
• 图表7：二季度实体经济杠杆率再创新高
• 图表8：商业银行不良资产余额和不良率
• 图表9：信托业风险项目个数和风险规模不断攀升
• 图表10：股票质押风险规模测算及分布