不良资产处置专题报告之一：处置需求被动升温，关注AMC产业新格局-20200317-川财证券-24页_1mb

不良资产处置在我国的发展与现状总结

核心内容

不良资产处置是指通过合法手段对不良资产进行价值变现和提升，以改善金融机构资产质量、缓解企业债务压力。当前，不良资产处置需求持续增加，主要受经济环境变化、信用风险事件频发及政策导向影响。

主要观点

不良资产处置需求提升

1. 经济环境影响：2019年以来，外部经济环境不明朗，国内企业经营状况下滑，商业银行不良贷款率上升。
2. 信用风险事件：近年来，债券违约事件频发，不良资产处置需求上升。
3. 房地产行业压力：受“房住不炒”政策和新冠疫情的影响，中小房企破产数量增加，不良抵押物规模扩大，推动不良资产处置需求增长。
4. 核销速度放缓：不良贷款核销速度放缓，促使金融机构更加积极地寻找其他处置方式。

不良资产处置行业格局变化

1. 五大AMC格局：当前不良资产处置市场由四大AMC（东方、华融、长城、信达）主导，占据市场90%以上份额。
2. 第五家AMC成立：2020年3月，中国银河资产管理公司获批成立，不良资产处置市场格局或有变化。
3. 地方性AMC局限：地方性AMC受资金体量和处置能力限制，难以撼动四大AMC的市场地位。
4. 银行系AIC成长性强：银行系AIC因政策扶持和市场化债转股模式，具备较强成长性，可能对四大AMC的市场份额形成冲击。

关键信息

不良资产处置方式

市场化债转股

1. 定义与模式：“以股还债”是当前债转股的主要模式，即通过将不良债权转化为股权，实现企业债务清偿。
2. 适用对象：债转股适用于发展前景较好、具有改革计划的企业，尤其是大型企业和上市公司。
3. 案例分析：
   • ST*超日案例：通过债转股实现企业扭亏为盈，并恢复上市。
   • 中国中铁案例：通过股权置换，降低资产负债率，实现企业稳定发展。
4. 政策支持：2016年，市场化债转股正式启动，成为推动企业去杠杆的重要手段。

不良资产证券化

1. 不良信贷ABS现状：不良信贷ABS市场规模较小，主要以零售类资产为主。
2. 2019年趋势：2019年新增不良信贷ABS均为零售类，包括信用卡和住房抵押贷款。
3. 结构性转变：2019年第三轮不良资产证券化试点启动，中小银行纳入试点范围，推动不良资产证券化发展。
4. 市场前景：随着中小银行不良资产处置需求增加，不良资产证券化有望成为新的业务增长点。

风险提示

• 外部经济形势：经济环境不明朗，可能影响不良资产处置效果。
• 下游需求：下游需求低于预期，可能降低回收率。
• 宏观环境变化：宏观环境的超预期变化可能对不良资产处置带来不确定性。

行业趋势与展望

1. 市场化债转股：将成为未来不良资产处置的重要方式，尤其是对央、国企进行战略改革。
2. 不良资产证券化：随着政策支持和市场环境变化，不良资产证券化有望迎来结构性转变。
3. 行业格局变化：第五家AMC的成立可能带来市场格局的调整，银行系AIC的成长性不容忽视。

总结

不良资产处置行业正面临新的发展机遇与挑战。随着不良资产处置需求的上升，市场化债转股和不良资产证券化将成为主要处置方式。同时，第五家AMC的成立和银行系AIC的快速发展，或将对传统四大AMC的市场份额形成冲击。行业未来的发展将依赖于政策支持、市场机制完善以及处置方式的多样化。