2017-不良资产管理行业专题研究-无限风光在险峰_31页_1mb

不良资产管理行业专题研究总结

核心内容

不良资产管理行业是中国金融体系中重要的组成部分，随着宏观经济波动、货币政策调整及经济结构转型，不良资产规模持续扩大，行业面临重要发展机遇和挑战。不良资产处置具有明显的周期性特征，供给呈现逆周期性，处置则呈现顺周期性。未来不良资产市场规模将显著扩大，涉及银行、非银行金融机构及非金融企业。

主要观点

1. 不良资产生成与宏观经济密切相关

   • 不良资产的生成受宏观经济波动、货币政策和经济结构调整影响显著。
   • 经济增速放缓和行业过剩产能出清是不良资产持续生成的重要驱动因素。
   • 不良资产的处置也受宏观经济影响，呈现顺周期性。

2. 不良资产处置难度与风险增加

   • 在经济下行期间，不良资产处置难度和风险显著增加，对资产定价能力提出更高要求。
   • 资产定价失误可能导致重大损失，因此需要强大的技术支持和专业能力。

3. 行业竞争格局与盈利模式

   • 四大资产管理公司（中国信达、中国华融、中国东方、中国长城）在政策、技术、人才等方面具有明显优势，主导不良资产管理市场。
   • 地方性AMC在本地化处置方面具有优势，但其融资渠道和处置手段有限。
   • 不良资产管理公司主要通过收购处置类业务和收购重组类业务盈利，前者依赖差价，后者则依赖重组收益。

4. 行业发展趋势

   • 不良资产管理行业正逐步向全面商业化发展，政策性业务逐渐减少。
   • 随着经济转型，非金融机构不良资产逐渐成为重要来源，推动行业多元化发展。

5. 主要上市公司标的

   • A股主要不良资产管理相关标的包括：海德股份、浙江东方、陕国投A、泰达股份。
   • H股标的包括：中国信达、中国华融。

关键信息

• 不良资产规模：截至2015年末，商业银行不良贷款余额达1.27万亿元，不良率1.67%，连续17个季度上升。
• 非银行金融机构：信托、证券、基金等非银行金融机构的“类信贷”业务快速增长，未来可能成为不良资产的重要来源。
• 非金融机构：非金融机构的不良资产成为资产管理公司的重要业务来源，应收账款等资产持续增长，为行业带来新机遇。
• 四大AMC：四大资产管理公司已基本形成完善的不良资产处置产业链，业务范围广泛，包括信托、租赁、投行等。
• 地方AMC：截至2015年7月，全国共有15家地方AMC获准开展不良资产批量收购业务，主要集中在不良资产较多的地区。

主要上市标的

A股相关标的

H股相关标的

• 中国信达：2013年12月在港交所上市，截至2015年6月30日不良债权资产净额为2130亿元，年化ROE达16.1%。
• 中国华融：2015年10月在港交所上市，截至2015年6月30日不良债权资产净额为1965亿元，年化ROE达22.2%。

行业风险因素

1. 宏观经济风险：经济增速放缓、不确定性增加，导致不良资产处置难度和风险上升。
2. 行业竞争风险：随着市场开放和地方AMC的增加，行业竞争加剧，专业不良资产管理公司面临更大挑战。
3. 技术风险：不良资产的定价和处置需要高度专业性，技术失误可能导致损失。
4. 融资成本风险：商业性不良资产处置融资成本提高，影响行业盈利能力。

总结

不良资产管理行业在未来将面临广阔的发展空间，但也伴随着显著的挑战。随着经济下行压力加大和结构调整的推进，不良资产规模将持续增长，推动行业进一步发展。四大资产管理公司凭借先发优势，仍是行业的主导力量，而地方AMC则在本地化处置方面展现出潜力。同时，行业风险因素不容忽视，包括宏观经济波动、竞争加剧、技术失误和融资成本上升等，对不良资产管理公司的运营和盈利能力构成挑战。