20160229-广发证券-汽车及汽车零部件行业_2月月报_狭义乘用车销量表现良好_商用车同比微降_23页_1mb

报告摘要

汽车及汽车零部件行业2月月报总结

核心内容

行业基本面

2016年1月，汽车行业销售约250.1万辆，同比上升7.8%。其中，狭义乘用车销量215.7万辆，同比增长11.5%；商用车销量27.2万辆，同比下降3.5%。狭义乘用车销量表现良好，SUV和MPV分别同比增长61.1%和28.5%，而轿车和微客分别下降9.1%和11.3%。商用车方面，轻卡销量下降9.5%是主要拖累因素，但中重卡销量同比上升0.6%，大中客销量同比增长39.2%。

从上牌量数据看，12月狭义乘用车上牌量195.6万，同比增长30.9%；1-12月累计上牌量1776.5万，同比增长12.5%，显示终端需求平稳。2线城市是12月上牌量增长的主要贡献者。

行业估值

1月汽车板块整体下跌28.0%，跑输沪深300指数6.9个百分点。整车和零部件板块的PE和PB估值均有所下降，部分蓝筹股估值处于低位，具备较大的估值修复弹性。

投资建议

建议关注传统及新兴行业中的投资机会，重点推荐以下企业：

整车龙头：长城汽车、江淮汽车、江铃汽车、上汽集团、福田汽车
零部件企业：华域汽车、威孚高科、富临精工、云内动力、京威股份
国企改革相关：富奥股份、中国重汽、一汽轿车、ST夏利、中国汽研
新能源汽车相关：关注混动车型布局机会
汽车拆解行业：在循环经济发展战略下，未来有望迎来发展机遇

风险提示

宏观经济增速不及预期
行业景气度下降
政策推进力度不及预期

主要观点

狭义乘用车表现强劲
- 1月狭义乘用车销量同比增长11.5%，受益于购置税政策刺激和前期股市波动抑制需求的释放。
- 16年狭义乘用车批发增速有望达到10%，零售增速可能达到15%。
- SUV和MPV成为增长主力，而轿车和微客表现相对较弱。
商用车增速放缓
- 1月商用车销量同比下降3.5%，主要受轻卡销量下降影响。
- 中重卡销量小幅增长，显示行业逐步恢复。
- 大中客销量增长显著，其中座位客车增长42.9%，对客车企业盈利改善有积极影响。
宏观经济运行平稳
- M2增速为14.0%，新增人民币贷款同比上升70.7%，显示宏观流动性较好。
- PMI指数仍低于荣枯线，表明行业景气度尚未明显回暖。
原材料成本下降
- 1月广发汽车原材料成本指数同比下降27.9%，其中轿车和重卡分别下降27.8%和29.4%。
- 原材料成本处于低位，有助于缓解企业营运压力。
气柴比略有下降
- 1月全国气柴价格比为76.7%，较上月略有下降。
- 地方性补贴政策和燃气补贴是影响天然气汽车需求的重要因素。
优惠力度降低
- 1月整体优惠幅度减少463元，优惠力度小幅降低。
- A00级、A级、B级车型优惠幅度上升，而A0级、C级、SUV级、MPV级优惠幅度下降。

关键信息

销售数据

狭义乘用车：1月销量215.7万辆，同比增长11.5%
广义乘用车：1月销量222.9万辆，同比增长9.4%
商用车：1月销量27.2万辆，同比下降3.5%
大中客：1月销量1.6万辆，同比增长39.2%
座位客车：1月销量9304辆，同比增长42.9%

估值数据

整车板块PE：12.96倍（1月），低于2015年12月的16.69倍
零部件板块PE：24.53倍（1月），低于2015年12月的34.81倍
整车板块PB：1.80倍（1月），低于2015年12月的2.33倍
零部件板块PB：2.94倍（1月），低于2015年12月的4.17倍

原材料成本

轿车原材料成本指数：4153，同比下降27.8%
重卡原材料成本指数：7115，同比下降29.4%
铜、铝、钢、橡胶、塑料价格同比分别下降17%、15%、32%、16%、21%

气柴比

全国气柴价格比：76.7%
气柴比高于70%的省市：16个
气柴比低于60%的省市：3个

优惠情况

1月终端优惠指数：0.34，环比上升3.1%
优惠额度减少：463元
A00级、A级、B级车型优惠幅度上升，A0级、C级、SUV级、MPV级优惠幅度下降

总结

2016年1月，汽车行业整体销售增长，但跑输大盘，估值下降。狭义乘用车表现良好，SUV和MPV增速显著，而轿车和微客则有所下滑。商用车销量小幅下降，但中重卡和大中客表现较好，尤其是座位客车销量大幅增长。原材料成本指数下降，对行业盈利有积极影响。气柴比略有下降，但地方性补贴政策仍将是影响天然气汽车需求的关键因素。投资建议聚焦于低估值蓝筹股和国企改革机会，同时关注新能源汽车和汽车拆解行业的未来发展潜力。

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