汽车行业5月月报：乘用车批发销量同比下降，商用车批发销量同比上升-20190522-广发证券-25页_2mb

汽车行业5月月报总结

核心内容

行业整体表现

• 4月我国汽车销量约为198万辆，同比下降14.6%，环比下降21.4%。
• 广义乘用车销量为157.5万辆，同比下降17.7%，环比下降22.0%。
• 商用车销量为40.6万辆，同比微升0.4%，环比下降19.0%。
• 新能源汽车销量为9.7万辆，同比增长19.9%，占汽车市场比重为4.9%。

行情表现

• 4月Wind汽车及零部件指数整体上涨0.7%，跑输沪深300指数0.3个百分点。
• SW汽车整车指数上涨8.0%，其中SW商用载货车指数上涨15.0%，SW商用载客车指数上涨7.6%，SW乘用车指数上涨7.2%。
• SW汽车零部件III指数下跌0.5%，SW汽车销售指数下跌5.3%。

主要观点

乘用车市场

• 乘用车整体销量持续下滑，其中轿车、SUV、MPV销量分别同比下降14.8%、20.0%、30.7%。
• 微客销量同比上升4.8%，成为唯一正增长的细分市场。
• MPV市场均价环比涨幅最大，达9.3%；SUV市场均价环比上涨1.1%。
• 终端优惠整体下降，轿车优惠环比下降8.4%，SUV优惠环比下降5.0%，MPV优惠环比上升7.8%。

商用车市场

• 轻卡销量同比增长5.9%，而中重卡和大中客销量均同比下降。
• 重卡销量为11.9万辆，同比下降3.3%；中卡销量为1.4万辆，同比下降19.3%。
• 大中客销量为1.0万辆，同比下降3.2%。

新能源汽车

• 新能源汽车销量持续增长，同比增长19.9%。
• 纯电动汽车销量为7.1万辆，同比增长11.6%；插电式混合动力汽车销量为2.6万辆，同比增长50.5%。
• 新能源乘用车销量为9.0万辆，同比增长24.7%。
• 新能源商用车销量为7150辆，同比下降19.3%。

关键信息

原材料成本

• 4月广发汽车原材料成本指数为7115，同比上升1.2%，环比上升0.4%。
• 轿车原材料成本指数为6487，同比上升0.3%。
• 重卡原材料成本指数为11301，同比上升0.2%。
• 钢材在重卡原材料成本中占比高达70%。

气柴比

• 4月全国平均气柴比为53.0%，环比下降，有利于LNG车型需求释放。

投资建议

乘用车板块

• 推荐华域汽车、上汽集团等业绩稳定增长、低估值高股息率的蓝筹股。
• 建议关注广汽集团（A/H）。

汽车服务板块

• 推荐中国汽研，作为国内稀缺的独立汽车检测机构，受益于国六排放升级，咨询业务或为中长期增长点。

重卡板块

• 推荐中国重汽，受益于大排量重卡渗透率提升。
• 建议关注潍柴动力（A/H）和威孚高科A/B股，因其低估值、高壁垒及业绩稳健。

汽车零部件板块

• 推荐万里扬，作为具备核心技术的独立自动变速箱供应商。

商用车板块

• 谨慎推荐福田汽车，未来或继续围绕ROE上升逻辑进行调整。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 行业景气度下降
• 政策推进力度不及预期，补贴政策退坡可能对新能源汽车产生影响

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2019-05-22

估值分析

• 4月底SW汽车整车PE TTM估值为14.71倍，SW汽车零部件PE TTM估值为17.89倍。
• 与2005年及2009年平均水平相比，估值处于低位。
• 整车板块估值有所回升，反映市场对盈利预期的改善。

数据来源

• 数据来源：Wind、中汽协、中客网、广发证券发展研究中心

表格摘要

表1：汽车与汽车零部件主要板块市场表现

• Wind汽车与汽车零部件指数：0.7%
• SW汽车整车指数：8.0%
• SW乘用车指数：7.2%
• SW商用载货车指数：15.0%
• SW商用载客车指数：7.6%
• SW汽车零部件III指数：-0.5%
• SW汽车销售指数：-5.3%

表2：重点上市公司4月表现（按一月变动由高到低排序）

• 东风科技：52.8%
• 一汽轿车：24.3%
• 东风汽车：23.1%
• 江铃汽车：18.4%
• 奇瑞汽车：11.4%
• 华域汽车：15.5%
• 长城汽车：15.2%
• 福田汽车：15.0%

表3：经验及计量分析结果较为一致的宏观指标

• 领先指标：M2、新增人民币贷款、固定资产新开工投资总额
• 同步指标：工业增加值、全社会发电量、全社会用电量
• 滞后指标：GDP、公路货运周转量、PPI

表4：汽车市场总体销售情况

• 汽车总计：198万辆（-14.6%）
• 广义乘用车：157.5万辆（-17.7%）
• 狭义乘用车：153.4万辆（-18.2%）
• 商用车总计：40.6万辆（+0.4%）

表5：乘用车市场销售情况

• 广义乘用车：157.4877万辆（-17.7%）
• 狭义乘用车：153.4074万辆（-18.2%）
• 轿车：79.1234万辆（-14.8%）
• MPV：9.5063万辆（-30.7%）
• SUV：64.7777万辆（-20.0%）
• 微客：4.0803万辆（+4.8%）

表6：分企业同、环比份额变化情况

• 上汽集团：-5.9%（同比） / 14.4%（环比）
• 上海通用：-26.7%（同比） / -15.9%（环比）
• 上海大众：-10.5%（同比） / -14.2%（环比）
• 上海汽车：-5.9%（同比） / 14.4%（环比）
• 东风科技：+52.8%（一月变动）
• 一汽轿车：-6.8%（同比） / -9.2%（环比）

表7：商用车市场销售情况

• 商用车总计：40.5620万辆（+0.4%）
• 中重卡合计：13.2964万辆（-5.3%）
• 重型卡车：11.8757万辆（-3.3%）
• 轻型卡车：184.551万辆（+5.9%）
• 大中客合计：9.963万辆（-3.2%）

表8：客车(含轻客)分区域销量情况

• 客车（含轻客）出口：4015辆（+22.9%）
• 内销：1744辆（-88.8%）
• 座位客车出口：3028辆（+11.4%）
• 内销：-569辆（-109.3%）
• 公交客车出口：980辆（+81.5%）
• 内销：2060辆（-65.3%）

图表索引

• 图1：汽车整车行业市盈率（TTM，整体法）
• 图2：汽车整车行业相对市盈率（TTM，整体法）
• 图3：汽车整车行业市净率（LY，整体法）
• 图4：汽车整车行业相对市净率（LY，整体法）
• 图5：广义货币M2总额（万亿元）及增速
• 图6：CPI指数月度值（%）
• 图7：新增人民币贷款量（万亿元）及增速
• 图8：城镇固定资产新开工累计投资额及累计增速
• 图9：工业增加值同比变动情况
• 图10：全社会发电量（亿千瓦时）及增速
• 图11：两PMI指数（%）变化情况
• 图12：大中客销量（辆）及增速情况
• 图13：客车（含轻客）分区域销量增加情况（辆）
• 图14：座位客车（含轻客）分区域销量增加情况（辆）
• 图15：新能源乘用车月度销量（辆）
• 图16：新能源商用车月度销量（辆）
• 图17：广发汽车原材料综合价格指数
• 图18：轿车原材料成本指数
• 图19：重卡原材料成本指数
• 图20：21省平均气柴比变化情况
• 图21：乘用车整体市场均价（万元）
• 图22：乘用车A00级市场均价（万元）
• 图23：乘用车A级市场均价（万元）
• 图24：乘用车B级市场均价（万元）
• 图25：乘用车C级市场均价（万元）
• 图26：乘用车MPV级市场均价（万元）
• 图27：乘用车SUV级市场均价（万元）