20151127-广发证券-汽车行业_11月月报_狭义乘用车销量同比增长15.1_商用车增速转正_22页_991kb

汽车行业11月月报总结

核心内容

2015年10月，汽车行业整体销售约222.2万辆，同比增长11.8%。其中，狭义乘用车销量同比增长15.1%，商用车销量同比增长2.3%，且商用车增速转正。市场对终端需求的预期较好，实际需求保持平稳，显示行业并未出现明显需求恶化。此外，汽车行业整体跑赢沪深300指数，10月上涨16.5%，较沪深300指数高出6.2个百分点。

主要观点

• 乘用车表现：狭义乘用车销量同比提升15.1%，表明需求并未显著下降。SUV销量同比增长60.6%，成为拉动增长的主要动力；轿车销量同比增长0.2%，MPV同比下降1.1%，微客同比下降4.2%。
• 商用车表现：中重卡销量同比下降11.3%，但轻卡销量同比增长9.4%，成为商用车增速转正的主要原因。大中客销量同比增长10.3%，其中大型客车销量增长显著，但座位客车销量下降13.4%。
• 行业估值：10月汽车板块整体估值上升，整车和零部件板块的PE和PB均高于9月水平，部分公司估值接近历史低位，为投资提供了机会。
• 原材料成本：广发汽车原材料成本指数同比下降28.7%，创07年以来新低，对整车企业及核心零部件公司有利。
• 气柴比：10月全国气柴比为75.0%，较上月略有下降，但部分省市仍高于70%，影响天然气汽车需求。地方性补贴政策和燃气补贴是影响因素之一。
• 优惠力度：10月整体成交价小幅下滑，优惠力度上升，与黄金周促销及政策优惠有关。

关键信息

10月销量数据

• 汽车行业总计：222.2万辆，同比上升11.8%，环比上升9.7%。
• 广义乘用车：193.7万辆，同比上升13.3%，环比上升10.6%。
• 狭义乘用车：186.9万辆，同比上升15.1%，环比上升11.3%。
• 商用车总计：28.5万辆，同比上升2.3%，环比上升4.1%。

分类销量表现

• SUV：销量622,018辆，同比增长60.6%。
• 轿车：销量1,054,393辆，同比增长0.2%。
• 中重卡：销量63,357辆，同比下降11.3%。
• 轻卡：销量127,969辆，同比增长9.4%。
• 大中客：销量12,455辆，同比增长10.3%。

原材料成本指数

• 广发汽车原材料成本指数：10月为4557，同比下降28.7%，创07年来新低。
• 轿车原材料成本指数：4433，同比下降28.5%。
• 重卡原材料成本指数：7455，同比下降28.2%。

气柴比

• 全国气柴比：10月为75.0%，较上月略有下降。
• 气柴比分布：70%以上的省市有15个，65-70%之间有1个，60-65%之间有1个，低于60%的有4个。

优惠情况

• 整体优惠指数：-1.31，环比下降4.9%。
• 优惠额度：增加692元，主要受改款车型和促销活动影响。

投资建议

• 长期成长股组合：推荐富临精工，建议关注港股的吉利汽车。
• 绝对收益与相对收益兼顾组合：
  • 江淮汽车：受益于轻卡行业供给改善、SUV销量维持高位、业绩拐点已现。
  • 威孚高科：业绩增长确定性高，估值低，具有安全边际。
  • 京威股份：战略定位清晰，客户逐步外延。
  • 江铃汽车：轻卡行业龙头，推出SUV产品有望打开成长空间。
  • 中国重汽：低PB、低PS，市盈率合理，未来利润弹性大。
  • 华域汽车、长城汽车、上汽集团：低估值，具有投资潜力。
• 并购重组主题：推荐一汽轿车。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期：可能影响行业整体表现。
• 行业景气度下降：可能对需求造成压力。
• 政策推进力度不及预期：可能影响行业增长预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2015-11-27
• 分析师：张乐
• 联系人：
  • 闫俊刚：021-60750621
  • 唐皙：021-60750618

图表索引

• 图1：汽车整车行业市盈率
• 图2：汽车整车行业相对市盈率
• 图3：汽车整车行业市净率
• 图4：汽车整车行业相对市净率
• 图5：广义货币M2总额及增速
• 图6：CPI指数月度值
• 图7：新增人民币贷款量及增速
• 图8：城镇固定资产新开工投资额及累计增速
• 图9：工业增加值同比变动情况
• 图10：全社会发电量及增速
• 图11：两PMI指数变化情况
• 图12：15年9月分城市上牌量增加量情况
• 图13：15年9月分城市上牌量占比
• 图14：主要厂商15年9月上牌量占比情况
• 图15：主要厂商15年1-9月上牌数/开票数情况
• 图16：大中客销量及增速情况
• 图17：座位客车销量及增速情况
• 图18：客车（含轻客）分区域销量增加情况
• 图19：座位客车（含轻客）分区域销量增加情况
• 图20：广发汽车原材料综合价格指数
• 图21：轿车原材料成本指数
• 图22：重卡原材料成本指数
• 图23：21省平均气柴比变化情况
• 图24：21省气柴比分布情况
• 图25：优惠幅度（元）变化情况

表格索引

• 表1：汽车与汽车零部件主要板块市场表现
• 表2：重点上市公司10月表现（按一月变动由高到低排序）
• 表3：经验及计量分析结果较为一致的宏观指标
• 表4：汽车市场总体销售情况
• 表5：乘用车市场销售情况
• 表6：分企业同、环比份额变化情况
• 表7：商用车市场销售情况
• 表8：客车行业销量情况
• 表9：客车（含轻客）分区域销量情况