20181227-广发证券-汽车行业深度分析_12月月报_11月乘用车_商用车销量环比均有改善_22页_2mb

汽车行业11月月报总结

核心内容

11月中国汽车行业整体销量约为254.8万辆，同比下降13.9%，但环比上升7.0%。其中，乘用车销量为217.3万辆，同比下降16.1%，环比上升6.2%；商用车销量为37.4万辆，同比增长1.7%，环比上升12.3%。新能源汽车销量持续向好，11月销售16.7万辆，同比增长38.8%，占汽车市场比重达6.6%，其中纯电动汽车销量13.6万辆，同比增长31.6%；插电式混合动力汽车销量3.1万辆，同比增长82.5%。

主要观点

• 乘用车市场：整体表现疲软，销量下滑主要受政策退出、关税调整及消费者观望情绪影响，但环比有所改善。其中，轿车销量下降11.9%，SUV下降18.1%，MPV下降30.8%，微客下降7.2%。
• 商用车市场：重卡销量回升，轻卡表现稳定，大中客持续下滑。重卡销量8.9万辆，同比增长5.3%；轻卡销量16.4万辆，同比增长0.9%；大中客销量1.7万辆，同比下降23.1%。
• 新能源汽车：销售表现亮眼，市场占比持续提升，纯电与插混车型销量均大幅增长，显示出行业向绿色转型的趋势。
• 行业估值：11月汽车板块整体跑赢大盘，Wind汽车及零部件指数上涨2.5%，SW汽车整车指数上涨2.0%，零部件III指数上涨3.3%。整车与零部件板块估值均有所回升。

关键信息

1. 销量数据

• 汽车总计：254.8万辆，同比-13.9%，环比+7.0%
• 乘用车：217.3万辆，同比-16.1%，环比+6.2%
• 商用车：37.4万辆，同比+1.7%，环比+12.3%
• 新能源汽车：16.7万辆，同比+38.8%，占比6.6%

2. 原材料成本指数

• 广发汽车原材料成本指数：7114，同比-0.8%，环比-4.0%
• 轿车原材料成本指数：6737，同比-1.4%
• 重卡原材料成本指数：11655，同比-2.9%

3. 成交均价与优惠

• 10月乘用车成交均价环比下降2.5%，优惠幅度环比下降8.4%
• 11月乘用车终端加权成交价格为14.01万元，环比下降3500元

4. 投资建议

• 乘用车板块：推荐华域汽车、上汽集团，建议关注广汽集团
• 汽车服务板块：推荐中国汽研，国内稀缺的独立检测机构
• 重卡板块：推荐中国重汽A/H股、潍柴动力A股、威孚高科A/B股

5. 风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 行业景气度下降
• 政策推进力度不及预期

估值变化

• SW汽车整车PETTM估值：11.64倍（11月），11.40倍（10月）
• SW汽车零部件PETTM估值：14.13倍（11月），13.48倍（10月）
• SW汽车整车PBLY估值：1.37倍（11月），1.38倍（10月）
• SW汽车零部件PBLY估值：1.69倍（11月），1.64倍（10月）

宏观经济指标

• M2增速：8.0%
• CPI同比：2.2%，前值2.5%
• 新增人民币贷款：增长5.0%
• PMI指数：中采PMI为50.0，财新PMI为50.2，均高于荣枯线

乘用车表现

• 广汽丰田、华晨宝马销量增速较高，分别增长63.3%和27.3%
• 上汽集团、上海汽车销量同比增长，分别达11.8%和11.8%
• 比亚迪销量增长7.2%，主要得益于新车型热卖

商用车表现

• 重卡销量8.9万辆，同比增长5.3%
• 轻卡销量16.4万辆，同比增长0.9%
• 大中客销量1.7万辆，同比下降23.1%
• 客车出口同比增长83.1%，内销同比下降28.0%

新能源汽车趋势

• 新能源乘用车销售14.0万辆，同比增长59.4%
• 新能源商用车销售27,813辆，同比下降15.8%
• 纯电动乘用车销售10.9万辆，同比增长49.9%
• 插电式混合动力乘用车销售3.1万辆，同比增长105.4%

运营指标

• 气柴比：11月全国平均气柴比为50.6%，环比上升
• 原材料成本占比：乘用车5%~15%，重卡20%~30%，其中钢材占比70%

投资评级说明

• 行业投资评级：买入（预期股价强于大盘10%以上）
• 公司投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上
  • 增持：预期股价强于大盘5%~15%
  • 持有：预期股价变动介于-5%~5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

分析师团队

• 张乐：首席分析师，新财富最佳汽车行业分析师2017、2016年第一名
• 闫俊刚：资深分析师，团队成员
• 唐皙：高级分析师，CPA
• 刘智琪：分析师，团队成员
• 李爽：联系人，负责相关研究

法律声明

• 本报告由广发证券制作，仅面向授权客户发送
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 投资涉及风险，过往业绩不预示未来表现