20210831-西南证券-8月PMI数据点评_需求走弱建筑业走强_政策托底或已开启_8页_1mb

报告摘要

需求走弱建筑业走强，政策托底或已开启

核心内容

8月中国制造业、非制造业和综合PMI产出指数均出现回落，但仍保持在扩张区间。制造业PMI为 50.1%，非制造业商务活动指数为 47.5%，综合PMI产出指数为 48.9%。整体经济仍面临需求走弱、疫情汛情影响及成本压力等多重挑战，但政策托底迹象显现，建筑业表现突出。

主要观点

1. 制造业PMI：需求端走弱更显著

PMI回落：制造业PMI延续上月回落趋势，为 50.1%，比上月下降0.3个百分点。
需求疲软：新订单指数跌至 49.6%，为连续17个月扩张后首次跌破荣枯线，显示市场需求不足。
生产平稳：生产指数为 50.9%，仍处于扩张区间，但增速放缓。
行业分化：
- 高耗能行业如石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等新订单指数连续3个月低于临界点。
- 高技术制造业、新动能和消费品行业供需扩张放缓，但整体仍保持在 52% 以上。
- 部分行业如农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等表现较好，新订单和生产指数均高于 55%。
进出口压力：
- 新出口订单指数为 46.7%，连续4个月低于荣枯线，降幅扩大。
- 进口指数为 48.3%，趋势走弱，短期内难有明显改善。

2. 中型企业表现亮眼，小型企业有所恢复

企业规模差异：
- 大型企业PMI为 50.3%，较上月回落1.4个百分点，扩张放缓。
- 中型企业PMI为 51.2%，较上月上升1.2个百分点，供需回升明显。
- 小型企业PMI为 48.2%，较上月上升0.4个百分点，生产端有所恢复。
出口订单分化：
- 大中型企业出口订单指数回落，小型企业有所回升。
政策支持：
- 国务院常务会议支持中小企业开拓国际市场，工信部公布第三批“小巨人”企业名单，政策利好逐步释放。

3. 企业成本压力仍高，供应商配送持续拖累

原材料价格高位：原材料购进价格指数为 61.3%，虽较上月回落1.6个百分点，但仍在高位。
出厂价格回落：出厂价格指数为 53.4%，较上月回落0.4个百分点，但与原材料购进价格差距仍大。
成本压力持续：反映原材料成本高的企业比重连续3个月高于 61%。
配送时间回落：供应商配送时间指数为 48.0%，连续9个月低于荣枯线，显示供应链受阻。
被动补库存：受需求走弱影响，企业仍在被动补库存，预计随着制造业旺季到来，情况将有所改善。

4. 非制造业PMI：服务业受疫情拖累，建筑业进入高景气区间

服务业下滑：服务业商务活动指数为 45.2%，年内首次低于荣枯线，新订单指数为 40.5%，降幅达9.2个百分点。
建筑业扩张：建筑业商务活动指数为 60.5%，较上月上升3.0个百分点，进入高景气区间。
投资预期弱：房地产投资预期依然偏弱，但三季度后基建项目有望加快推进，利好建筑业。
服务预期回升：服务业业务活动预期指数为 57.3%，虽较上月回落2.8个百分点，但仍处于较高水平。

关键信息

PMI数据：
- 制造业PMI：50.1%
- 非制造业商务活动指数：47.5%
- 综合PMI产出指数：48.9%
需求与生产：
- 新订单指数跌至荣枯线以下，需求走弱影响显著。
- 生产指数保持在景气区间，但增速放缓。
进出口：
- 新出口订单指数连续4个月低于荣枯线，进口指数持续走弱。
企业成本：
- 原材料购进价格仍处高位，企业成本压力大。
- 供应商配送时间指数连续9个月低于荣枯线。
建筑业表现：
- 商务活动指数回升至 60.5%，进入高景气区间。
- 但活动预期指数回落明显，需关注后续政策影响。
风险提示：
- 国内需求恢复不及预期。
- 疫情防控措施不及预期，可能继续拖累经济表现。

风险提示

国内需求恢复速度可能低于预期。
疫情防控措施若不及预期，可能对服务业和整体经济造成持续影响。

政策与市场动态

政策支持：政府出台多项政策支持中小企业发展，包括财税支持和进出口税收优惠。
行业趋势：高技术制造业、新动能和消费品行业仍保持较强扩张动力。
未来展望：随着天气转好和制造业旺季来临，需求端或有所改善；基建项目推进可能进一步提振建筑业表现。

总结

8月PMI数据反映中国制造业和非制造业整体扩张步伐放缓，需求端走弱成为主要拖累因素。建筑业则表现出较强韧性，进入高景气区间。政策托底迹象逐渐显现，中小企业及高技术制造业表现相对较好，但原材料价格高位和供应链问题仍对企业造成较大压力。9月随着疫情控制和传统旺季来临，需求端有望改善，建筑业或维持高位，但需警惕疫情反复及政策执行力度不足的风险。

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