20220130-招商银行-快评号外第400期_2022年1月PMI数据点评-需求偏弱_政策托底_3页_1004kb

2022年1月PMI数据点评总结

核心内容概述

2022年1月中国制造业和非制造业采购经理人指数（PMI）均出现环比回落，但整体仍维持在扩张区间。制造业PMI为 50.1%，较上月下降0.2个百分点；非制造业PMI为 51.1%，环比下降1.6个百分点，为近五个月最低点。整体来看，需求偏弱仍是制约制造业和非制造业增长的主要因素，但政策托底和部分行业回暖迹象表明经济存在一定的复苏预期。

一、制造业：需求持续偏弱，价格触底反弹

主要观点

• 供需双降：制造业生产指数和新订单指数分别回落0.5pct和0.4pct，显示整体景气度有所减弱。
• 生产扩张放缓：受政策扶持和就地过年影响，生产仍保持扩张，但增速放缓。
• 需求收缩：新订单指数低于近年均值，显示内需疲软，节前备货对需求有一定支撑。
• 行业分化减弱：上游原材料类行业回暖，下游消费类行业景气度持续低迷。
• 出口与进口持续收缩：新出口订单指数回升至 48.4%，但仍连续9个月位于收缩区间；进口指数回落至 47.2%，反映外需疲软和国内需求不足。
• 价格指数回升：原材料购进价格和出厂价格指数分别回升8.3pct和5.4pct，重回扩张区间，主要受原油价格上涨及政策推动影响。

关键信息

• 制造业PMI：50.1%（环比-0.2pct）
• 生产指数：50.9%（环比-0.5pct）
• 新订单指数：49.3%（环比-0.4pct）
• 新出口订单指数：48.4%（环比+0.3pct）
• 原材料购进价格指数：56.4%（环比+8.3pct）
• 出厂价格指数：50.9%（环比+5.4pct）

二、非制造业：基建季节性回落，消费性服务业疲弱

主要观点

• 整体景气度回落：非制造业PMI为 51.1%，环比下降1.6pct，为近五个月最低点。
• 建筑业季节性回落：建筑业商务活动指数为 55.4%，环比下降0.9pct，预计下月将有所回升。
• 服务业恢复放缓：服务业商务活动指数为 50.3%，环比下降1.7pct，消费性服务业受疫情影响明显。
• 行业分化显著：生产性服务业景气度回落4.0pct至 53.5%，消费性服务业回落1.2pct至 49.8%，但住宿餐饮业表现优于去年同期。
• 政策托底作用显现：财政和货币政策发力，带动基建和房地产行业新订单指数回升。

关键信息

• 非制造业PMI：51.1%（环比-1.6pct）
• 建筑业商务活动指数：55.4%（环比-0.9pct）
• 服务业商务活动指数：50.3%（环比-1.7pct）
• 生产性服务业：53.5%（环比-4.0pct）
• 消费性服务业：49.8%（环比-1.2pct）
• 住宿餐饮业：明显好于去年同期

三、总结：政策托底、预期好转

主要观点

• 制造业动能减弱：尽管需求偏弱，但价格回升和生产经营预期改善预示节后制造业可能有所回暖。
• 非制造业受疫情拖累：服务业景气度回落，但建筑业和部分消费行业表现相对稳定。
• 政策推动预期增强：财政和货币政策的协同发力，预计节后基建和房地产行业将出现企稳迹象。
• 消费修复动能不足：疫情反复对消费性服务业形成持续压力，但整体影响小于去年同期。

关键信息

• 制造业生产经营活动预期指数：57.5%（环比+3.2pct）
• 非制造业生产经营活动预期指数：57.9%（环比+0.6pct）
• 整体经济复苏预期增强，但需关注外需疲软和疫情对消费的持续影响。

数据来源

• WIND、Macrobond、招商银行研究院