信用收缩系列报告（二）：非标如何收缩？-20210417-浙商证券-13页_600kb

非标如何收缩？——信用收缩系列报告（二）总结

核心内容

本报告聚焦2021年社会融资规模（社融）中表外项目的变动情况，重点分析委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票三大非标项目的表现。整体来看，非标收缩主要受监管政策影响，2021年非标项目回落幅度总体可控，预计其与表内信贷合计同比少增约1.5万亿元，非线性大幅收缩压力不大。

主要观点

• 委托贷款：规模趋于稳定，压降空间有限。2018年1月《商业银行委托贷款管理办法》发布后，委贷业务逐步规范化，2021年回落压力不大，预计小幅压降，幅度或弱于2020年。
• 信托贷款：回落压力较大，预计继续同比少增。2020年监管趋严，信托贷款存量大幅压降，2021年监管延续，信托贷款仍面临较大回落压力，且个别月份受到期量影响较大。
• 表外票据：规模随经济波动全年趋稳，但短期受监管影响显著。票据融资与经济形势和监管环境密切相关，2021年3月已出现央行对票据融资的压降，预计全年新增规模较2020年略降，但幅度可控。
• 非标压缩与信用收缩：2021年非标压缩不会导致非线性信用收缩。监管对压降节奏把控灵活，若出现非线性收缩，监管可能趋缓；央行可能通过非标回表对冲影响，但需配套政策缓解银行资本、流动性及负债端压力。

关键信息

委托贷款

• 2018年1月发布《商业银行委托贷款管理办法》，规范业务流程，限制资金来源和用途。
• 2017年末委贷存量为13.99万亿元，2021年3月末降至11.04万亿元。
• 2018年至2020年压降规模分别为1.61、0.94和0.38万亿元。
• 2021年预计继续小幅压降，幅度弱于2020年。

信托贷款

• 2018年至2020年压降规模分别为0.68、0.35和1.11万亿元。
• 2020年监管政策密集出台，信托贷款回落幅度显著。
• 2021年信托贷款仍面临较大回落压力，监管延续“两压一降”政策。
• 2021年月均到期量为3483亿元，6月和12月到期量较大，需关注其对社融的短期冲击。

票据融资

• 票据融资与经济形势正相关，2007年至2019年相关系数达0.82。
• 2021年3月央行已开始对票据融资进行压降，预计全年新增规模较2020年略降。
• 票据融资受监管和风险事件影响较大，2019年6、7月因包商银行风险事件导致票据净融资大幅回落。
• 2021年需关注地方金融机构风险事件可能对票据融资的影响。

风险提示

• 中美博弈可能改变货币政策节奏。
• 地方金融机构风险事件可能对票据融资造成冲击。

分析师信息

• 李超，执业证书编号：S1230520030002，邮箱：lichao1@stocke.com.cn
• 孙欧，执业证书编号：S1230520070006，邮箱：sunou@stocke.com.cn

相关报告

• 信用收缩系列报告第二篇，分析社融表外项目的2021年表现。

图表目录

• 图1：委托贷款、信托贷款近年来回落幅度较大
• 图2：委托贷款余额持续收缩见底，未来剧烈回落概率较低
• 图3：2020年12月社融信托贷款分项出现明显收缩，信托贷款到期量达到高峰是重要原因
• 图4：三道红线导致信托融资迅速收缩
• 图5：2021年到期量仍较大
• 图6：票据规模和经济形势相关性较强
• 图7：票据融资与监管环境也密切相关

表格目录

• 表1：资管新规及其配套细则内容
• 表2：《商业银行委托贷款管理办法》要点整理
• 表3：2020年信托监管趋严大事记
• 表4：2015-2020年票据监管文件愈发完善，整体边际趋严