20180715-华宝证券-6月份金融数据点评报告_非标融资加速收缩_金融强监管定力强_6页_880kb

2018年6月金融数据点评总结

核心内容

2018年6月金融数据反映出“紧信用”格局持续，金融强监管与去杠杆政策持续推进，导致表外非标融资收缩显著，而表内信贷扩张未能有效对冲这一趋势。同时，货币政策虽有所宽松，但短期内难以缓解信用紧缩带来的影响，市场对利率债和高等级信用债的需求依然旺盛。

主要观点

• 非标融资加速收缩：6月非标融资规模约为-6900亿元，同比少增9134亿元，收缩力度远大于表内贷款和企业债券融资的扩张，显示金融监管持续发力。
• 表内信贷扩张有限：新增人民币贷款1.84万亿元，同比增速19.48%，虽超季节性高增，但主要依赖票据融资和短期贷款，冲量特征明显。
• 中长期贷款需求疲软：非金融企业中长期贷款新增4001亿元，环比和同比均出现下滑，反映商业银行风险偏好降低，对中长期贷款意愿不强。
• M2增速持续低迷：6月M2同比降至8.0%，创历史新低，企业存款增长乏力是主要原因，显示货币创造活动仍在减少。
• 债券融资分化明显：企业债券融资有所恢复，但主要集中在高评级主体，低评级企业融资依然困难，市场风险偏好下降。

关键信息

金融数据概览

• 新增人民币贷款：1.84万亿元，同比增速19.48%，环比多增6900亿元。
• 新增社会融资规模：1.18万亿元，同比少增约6000亿元。
• M1同比：6.6%，环比上升0.6个百分点。
• M2同比：8.0%，创历史新低。

非标融资收缩

• 非标融资规模：6月约为-6900亿元，同比少增9134亿元。
• 非标融资收缩加快：前5月非标融资减少5671亿元，6月单月减少量更大。
• 监管影响显著：自资管新规发布后，非标融资收缩明显，显示金融监管未放松。

债券融资情况

• 债券融资恢复：6月新增企业债券融资1300亿元，同比多增1470亿元。
• 高评级主体主导：企业债、公司债、短融、中票中，AAA评级占比达78.3%，AA+评级占比达94%。
• 低评级融资困难：信用风险事件频发，导致市场对低评级企业融资信心不足。

货币政策与信用环境

• “宽货币”难解“紧信用”：央行流动性投放未能有效传导至实体经济，商业银行风险偏好降低，资本金限制也影响其信贷扩张能力。
• 政策对冲有限：监管层通过定向降准、扩大MLF质押品范围等手段对冲经济下行压力，但效果有限。

结论

6月金融数据表明，尽管货币政策有所宽松，但“紧信用”格局仍未改变。非标融资收缩持续，表内信贷扩张不足，导致社会融资规模增速放缓。在信用风险上升、监管趋严的背景下，市场对高评级信用债和利率债的需求增加，收益率有下行压力。短期内，金融强监管和去杠杆政策仍将主导市场环境。

风险提示

• 去杠杆力度超预期
• 房地产泡沫加剧
• 汇率大幅贬值